大公房產(chǎn)訊 9月16日，標(biāo)普將復(fù)星國(guó)際（00656.HK）的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)和公司的有擔(dān)保高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)發(fā)行評(píng)級(jí)從“BB”下調(diào)至“BB-”，此次下調(diào)評(píng)級(jí)反映了公司流動(dòng)性緩沖減小。

　　標(biāo)普認(rèn)為，負(fù)面展望反映了在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)復(fù)興國(guó)際將難以大幅度延長(zhǎng)債務(wù)期限，以及出售資產(chǎn)計(jì)劃存有不確定性和融資風(fēng)險(xiǎn)增加，因?yàn)樵摴倦y以進(jìn)入在岸和離岸債券市場(chǎng)以及宏觀環(huán)境因素。該公司可能在未來(lái)幾個(gè)季度加快資產(chǎn)貨幣化，但時(shí)間可能不確定。

　　標(biāo)普還將復(fù)星國(guó)際的流動(dòng)性評(píng)估調(diào)整為稍有不足（less than adequate）。主要原因是復(fù)星公司依賴(lài)于短期借款在當(dāng)前環(huán)境下令公司陷入困境，因?yàn)橹袊?guó)民營(yíng)企業(yè)的融資渠道正在收窄。在過(guò)去12個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商多次違約且宏觀環(huán)境具有挑戰(zhàn)，高收益發(fā)行人的離岸債券市場(chǎng)和私營(yíng)企業(yè)延長(zhǎng)于在岸債券市場(chǎng)的期限——復(fù)星國(guó)際過(guò)去幾年頻繁使用的融資渠道——在過(guò)去幾個(gè)月實(shí)際上已經(jīng)暫停，并可能在至少在未來(lái)兩個(gè)季度內(nèi)繼續(xù)保持關(guān)閉狀態(tài)。

　　在沒(méi)有債券市場(chǎng)渠道的情況下，復(fù)星國(guó)際必須依靠銀行貸款再融資和資產(chǎn)處置收益，以及截至2022年6月底控股公司持有的143億元人民幣現(xiàn)金滿(mǎn)足短期到期債務(wù)。

　　而且，復(fù)興國(guó)際在2022年7月至2023年6月期間有280億元人民幣的債券以及330億元人民幣的銀行貸款到期。

　　在市場(chǎng)信心改善之前，復(fù)星國(guó)際的資本結(jié)構(gòu)可能仍將面臨壓力。在市場(chǎng)條件阻礙該公司使用長(zhǎng)期票據(jù)對(duì)早期離岸到期進(jìn)行再融資后，其加權(quán)平均到期期限從2021年的2.1-2.2年縮短至2022年6月30日的2.0年；短期到期債券占該投資控股公司總債務(wù)（1170億元人民幣）的比例從2021年的46%上升到53%。該數(shù)據(jù)可能保持上升趨勢(shì)。標(biāo)普認(rèn)為，在當(dāng)前信貸資本市場(chǎng)環(huán)境下，復(fù)星國(guó)際的資本結(jié)構(gòu)不太可能在未來(lái)6至12個(gè)月內(nèi)大幅恢復(fù)。

　　復(fù)興國(guó)際面對(duì)的另一個(gè)壓力則是資本市場(chǎng)波動(dòng)可能對(duì)復(fù)星國(guó)際的投資組合流動(dòng)性和財(cái)務(wù)緩沖。

　　標(biāo)普認(rèn)為，復(fù)星國(guó)際可能在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)越來(lái)越著重于資產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化。在無(wú)抵押信貸市場(chǎng)緊縮時(shí)，該公司于今年之前大致上無(wú)產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)資產(chǎn)基礎(chǔ)為探索有抵押借款選項(xiàng)提供了一定的靈活性。今年迄今為止，該公司的資產(chǎn)貨幣化努力基本上走上正軌，上半年處置了超過(guò)50億元人民幣，而新投資為15億元人民幣。在過(guò)去兩個(gè)月，該公司又完成了40億元人民幣的資產(chǎn)處置。

　　標(biāo)普還表示，如果復(fù)星國(guó)際的加權(quán)平均到期期限低于兩年，且改善可能性較低，或者公司的流動(dòng)性狀況進(jìn)一步惡化，可能會(huì)繼續(xù)下調(diào)其評(píng)級(jí)。如果復(fù)星國(guó)際在將其加權(quán)平均債務(wù)期限維持在兩年以上方面取得了穩(wěn)步進(jìn)展，并且該公司重新獲得了一些進(jìn)入長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的渠道，標(biāo)普將可能把展望調(diào)整為穩(wěn)定。這是基于假設(shè)公司的現(xiàn)金來(lái)源超過(guò)使用，同時(shí)兩者比例較大幅度超過(guò)1.2倍。