圖：SPDR金ETF（02840）

　　SPDR金ETF（02840）是全球最大的黃金ETF，追蹤黃金價格（扣除信托費用后），信托所持黃金的價值使用倫敦金銀市場協(xié)會下午黃金價格厘定。以實物黃金做抵押，托管人是匯豐銀行。從過往走勢來看，SPDR金ETF對黃金價格的擬合度很高，近30天的平均成交額為6585萬元，在香港上市交易的ETF來說屬于成交較活躍的品種。

　　特朗普關(guān)稅政策反復無常，短期市場仍處于避險情緒。4月2日以來，特朗普“對等關(guān)稅”震撼市場，其加征關(guān)稅的力度和廣度均大超市場預(yù)期。特朗普的關(guān)稅政策打擊面極廣，不僅對出口大國造成打擊，對美國通脹也會造成極大壓力，這也令美聯(lián)儲不敢貿(mào)然降息。更重要的是，特朗普政策多變，市場最怕的就是不確定性，避險情緒陡升，資金涌向黃金。

　　美債避險價值缺失，進一步夯實了黃金避險價值。特朗普關(guān)稅政策導致市場認為美國經(jīng)濟陷入衰退的概率提升，且動搖了美元作為國際貨幣儲備的信心。美債收益率迅速上行，美債拍賣需求疲軟疊加基差交易平倉使美債在短期內(nèi)失去避險屬性。從長期來看，關(guān)稅問題帶來的貿(mào)易規(guī)模下降并不利于美元作為儲備資產(chǎn)在全球的循環(huán)流通，這也強化了黃金中長線作為美元信用對沖工具的作用。

　　各國央行增持黃金儲備

　　各國央行繼續(xù)購金，推升金價中樞。近十年來，全球央行對美債整體是減配趨勢，對黃金則明顯增配。美債高企，美國兩黨多次因為債務(wù)上限問題陷入僵持。美元信用的邊際弱化，驅(qū)動美債作為央行儲備資產(chǎn)的吸引力下降。雖然近期看多黃金的交易已經(jīng)較擁擠，但由于今年宏觀環(huán)境的不確定性頗高，黃金作為避險資產(chǎn)的屬性依然會吸引資金流入，建議投資者逢跌收集，做中長線部署。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監(jiān)會持牌人士，并無持有上述股份）