圖：美國股匯債三殺，美元體系恐會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國極限施壓，把中國貨物的關(guān)稅提高到145%，令人匪夷所思。貿(mào)易戰(zhàn)的“線性”演變，確實(shí)予人一種超現(xiàn)實(shí)感，不該發(fā)生的事情還是發(fā)生了，這到底是按劇本來的，還是隨意而為？從效果來看，即使美方把貿(mào)易戰(zhàn)極速提高至恐怖模式，卻未擊倒中資股。相反，恒指在壞消息公布之后走出六連升，累積升了近2000點(diǎn)。現(xiàn)時(shí)市場擔(dān)心的不是中國資產(chǎn)貶值，而是美國股匯債三殺下，美元體系會不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為跟美元掛鉤的港元，本港的聯(lián)系匯率制度時(shí)不時(shí)會成為投機(jī)者關(guān)注的焦點(diǎn)。去年有投行推出一個(gè)保本的港元／美元脫鉤票據(jù)，只要港元與美元不脫鉤，就能有6厘左右的年化利息，據(jù)說非常受歡迎，但是隨著供求改變，利息已降至3.5厘，吸引力大為減弱。

　　隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級，最近又有對沖基金在大舉壓注港元要與美元脫鉤，并且給出十分誘人的條件：只要3個(gè)月內(nèi)港元要與美元不脫鉤，投資者可以獲得5.2厘的利息收入；如果3個(gè)月內(nèi)港元要與美元脫鉤，港元如果貶值到1美元兌7.99，投資者會損失全部本金。筆者相信這次賭脫鉤的對沖基金，會跟97年索羅斯沖擊港元港股一樣，會輸?shù)暮脩K，甚至更慘。理由是，國家的金融實(shí)力已提高了不少，對所有形式的金融戰(zhàn)都有完整的應(yīng)對之策。

　　貿(mào)易戰(zhàn)如何演變，特朗普在關(guān)稅大計(jì)遇挫后，會不會懸崖勒馬，還是繼續(xù)兵行險(xiǎn)著繼續(xù)放飛自我，相信在目前美債危局和中期選舉的局限下，前者發(fā)生的概率大一點(diǎn)。不過，也有機(jī)構(gòu)投資者不抱期望，認(rèn)為判斷美國政策已成玄學(xué)，已沒有太多實(shí)質(zhì)性意義，與其跟著美方變來變?nèi)サ年P(guān)稅政策，不如把握兩個(gè)現(xiàn)實(shí)邏輯：中國科技產(chǎn)業(yè)鏈加速去美國化，國產(chǎn)替代加速；美國短時(shí)間沒辦法填補(bǔ)中國供應(yīng)鏈缺口。

　　中國資產(chǎn)具防御力

　　經(jīng)歷上周的大事件之后，投資人可能不得不面對：百年未有之大變局真實(shí)來了，它不僅僅是中國，而是全世界。新舊世界交替，混亂難免，金融市場更是首當(dāng)其沖。所幸中國為此改變，已準(zhǔn)備多年，當(dāng)外圍風(fēng)暴再起，相信最具防御力的一定是中國資產(chǎn)。