圖：若果全球化進入深度調(diào)整周期，中國或面臨全球市場萎縮和外部環(huán)境嚴峻的挑戰(zhàn)

　　中國經(jīng)濟延續(xù)復(fù)甦態(tài)勢，二季度呈現(xiàn)加速恢復(fù)趨勢，GDP轉(zhuǎn)為適度正增長，房地產(chǎn)、汽車、基礎(chǔ)消費和基礎(chǔ)設(shè)施投資均大幅回升，預(yù)計下半年GDP增速或超過5%，逐步回歸接近潛在增速水平。海外疫情導(dǎo)致全球需求低迷和供應(yīng)鏈中斷，中美關(guān)係緊張進一步打擊跨境貿(mào)易和投資，中國依然存在疫情局部復(fù)發(fā)風(fēng)險，外貿(mào)部門和聚集性服務(wù)消費恢復(fù)相對滯后，中國經(jīng)濟仍面臨諸多不確定。中國貨幣政策已有所微調(diào)，但尚不能大幅收緊。

　　各部門生產(chǎn)和供給的恢復(fù)快於需求的恢復(fù)。由於中國疫情較早得到基本控制，工作場景進行防疫改造，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度較快，推動生產(chǎn)和供給相對較快恢復(fù)，工業(yè)增加值在3月跌幅大幅收窄，4月即恢復(fù)正增長，6月增速達到4.8%，與2019年增速僅差0.9個百分點。消費者對疫情的擔(dān)心情緒尚未完全消除，加上消費行為慣性，需求恢復(fù)速度慢於生產(chǎn)和供給，6月社會零售額和服務(wù)消費尚未實現(xiàn)正增長。

　　二季度經(jīng)濟好於預(yù)期

　　工業(yè)恢復(fù)速度快於服務(wù)業(yè)。由於服務(wù)業(yè)具有人力密集和聚集消費屬性，恢復(fù)速度相對較慢，尤其是公共交通、旅遊、餐飲、住宿等服務(wù)仍延續(xù)同比下跌趨勢。二季度服務(wù)業(yè)GDP增長1.9%，顯著低於第二產(chǎn)業(yè)GDP增速4.7%。6月餐飲業(yè)零售額同比下降近20%，民航和鐵路客運量同比降幅仍超過40%。

　　從消費類別恢復(fù)情況來看，必需品消費好於耐用品消費，耐用品消費好於聚集性服務(wù)消費，線上消費好於線下消費。二季度食品飲料、日用品、藥品等必需品零售額保持快速增長，多數(shù)產(chǎn)品增速超過10%，辦公用品、通訊器材、汽車和家電等耐用品零售額回升較快，跌幅快速收窄，在第二季度基本轉(zhuǎn)為正增長，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額上半年增長7.3%，二季度單季增速達到13%-14%，但餐飲、住宿、旅遊等消費同比仍延續(xù)較大幅度的下跌態(tài)勢。

　　固定資產(chǎn)投資恢復(fù)較快，房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資恢復(fù)快於製造業(yè)投資。固定資產(chǎn)投資增速從一季度的下跌16.1%收窄至上半年的下跌3.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資和基建投資分別從一季度下跌7.7%和16.4%，轉(zhuǎn)為上半年增長1.9%和下跌0.1%，其中6月單月分別明顯增長8.5%和8.4%，製造業(yè)投資繼一季度下降25.2%后上半年仍下跌11.7%，對應(yīng)6月單月仍下跌3.5%。

　　受海外疫情對全球需求和供應(yīng)鏈的影響，進出口恢復(fù)相對滯后，但6月以來有明顯改善，一方面與疫情有關(guān)的醫(yī)療用品出口、居家辦公用品和娛樂電子產(chǎn)品出口增長迅猛，醫(yī)療設(shè)備和包括口罩的紡織用品美元計價出口上半年分別大幅增長41.4%和27.8%，另一方面歐美經(jīng)濟重啟和企業(yè)復(fù)工帶動大部分產(chǎn)品出口有所改善。

　　秋冬季節(jié)增疫情不確定性

　　展望下半年，中國經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)甦態(tài)勢。一方面，隨著海外發(fā)達國家自5月重啟經(jīng)濟活動，全球經(jīng)濟預(yù)計將在下半年逐步修復(fù)，雖然三季度大概率仍將低於去年同期，但降幅將較二季度明顯收窄，歐元區(qū)和美國製造業(yè)PMI（採購經(jīng)理人指數(shù)）近期也重回50以上的擴張區(qū)間。海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)將同時帶來全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)和生產(chǎn)預(yù)期的改善，能源和基本金屬等大宗商品價格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯反彈并帶動PPI價格指數(shù)回升和工業(yè)企業(yè)利潤改善。

　　另一方面，國內(nèi)需求也將逐步恢復(fù)。首先，在寬鬆的貨幣財政政策背景下，基建投資和房地產(chǎn)投資預(yù)計將保持較快增長，近期以汽車代表的大宗耐用品消費也明顯好轉(zhuǎn)，中汽協(xié)汽車銷量5-6月開始同比增長10%以上；其次，國內(nèi)常態(tài)化疫情防控取得成效，近期電影院的室內(nèi)活動場所也宣布開放，預(yù)計將帶動旅遊、跨省出行、餐飲、娛樂等消費需求逐步回升。筆者維持今年全年GDP增長2.5%，明年增長7.6%的預(yù)測。

　　但中國經(jīng)濟仍面臨一些不確定性因素。第一是全球疫情的不確定性，目前海外疫情依然嚴重，不排除秋冬季節(jié)包括中國在內(nèi)的全球疫情再次蔓延的風(fēng)險，中國與全球經(jīng)濟被阻斷狀態(tài)可能持續(xù)，全球供應(yīng)鏈循環(huán)再次受阻，對中國經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響；第二是中美關(guān)係緊張，由於兩國疫情應(yīng)對效果的巨大反差和美國大選的政治周期，中美關(guān)係進一步緊張，加劇全球經(jīng)貿(mào)和投資活動疲弱程度。

　　貨幣政策難大幅收緊

　　隨著經(jīng)濟活動延續(xù)復(fù)甦態(tài)勢，中國已率先釋放出貨幣政策調(diào)整信號，貨幣政策最寬鬆的時期已經(jīng)過去。貨幣市場和債券市場利率顯著上升，7天銀行間質(zhì)押回購利率和2年期國債收益率分別從4月末的1.9%和1.3%上升到6月末的3.1%和2.2%。人民銀行指出，可能考慮退出疫情期間實施一些寬鬆政策，部分城市加碼房地產(chǎn)調(diào)控，落實“房住不炒”和不把房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。

　　目前中國經(jīng)濟增速仍低於潛在增速，未來仍面臨較大不確定性，地方政府和中小企業(yè)面臨極大壓力，民眾尤其是大學(xué)生的就業(yè)形勢嚴峻，貨幣政策尚不能大幅收緊。筆者認為央行未來將保持流動性合理充裕，支持信貸平穩(wěn)增長，更加注重定向或結(jié)構(gòu)性寬鬆，加大對中小企業(yè)和重點製造業(yè)的信貸支持。

　　7月30日召開的中央政治局會議對下半年經(jīng)濟工作進行部署，肯定了二季度經(jīng)濟較快恢復(fù)勢頭，但表示當前經(jīng)濟形勢仍然複雜嚴峻，不穩(wěn)定性不確定性較大，其中存在眾多中長期問題。中央決策層從持久戰(zhàn)的角度出發(fā)，明確未來中國將以擴大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點，再次強調(diào)將加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

　　當前全球化將進入深度調(diào)整周期，中國面臨全球市場萎縮和外部環(huán)境嚴峻的挑戰(zhàn)。中國一方面需要充分挖掘超大規(guī)模市場優(yōu)勢，激發(fā)各類經(jīng)濟活動主體的活力，擴大國內(nèi)需求，從而保持經(jīng)濟、社會和就業(yè)的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)。根據(jù)政治局會議的部署，擴大國內(nèi)需求，要同時擴大最終消費和有效投資，并推動重大區(qū)域發(fā)展，與之相關(guān)的居民消費升級，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)以及城市群、都市圈的一體化發(fā)展是擴大內(nèi)需的重點。

　　加強國際合作達致共贏

　　另一方面，面臨高度不確定性的疫情走勢和海外政治環(huán)境，為了保持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和競爭力，政治局會議提出要同時“補短板”和“鍛長板”。中國已經(jīng)具備全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢基礎(chǔ)，部分製造水平也位居世界前列，未來在鞏固和發(fā)揮上述優(yōu)勢的同時，也將加快技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，特別補齊核心技術(shù)短板，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化建設(shè)，向全球產(chǎn)業(yè)鏈的更高端邁進。

　　但以國內(nèi)大循環(huán)為主體并不等於閉門造車，政治局會議表明和平與發(fā)展仍是時代主題，未來發(fā)展仍需實現(xiàn)國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新局面。構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局意味著中國將繼續(xù)加快全面開放，更好利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，推動國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進，加快全面開放進程，完善營商環(huán)境和產(chǎn)權(quán)保護，吸引國際人才、技術(shù)和資本，大力推動創(chuàng)新，實現(xiàn)中國與世界雙贏。產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化建設(shè)是長期投入的過程，越是精密複雜的高科技產(chǎn)品越是需要來自不同國家的高技術(shù)和設(shè)備合作。未來，繼續(xù)擴大開放和加強國際合作依然是促進科學(xué)技術(shù)進步的重要路徑。

　?。ㄗ髡叱搪瓰橹秀y國際首席經(jīng)濟學(xué)家，葉丙南為資深宏觀分析師，張婉為宏觀分析師）