2025年上半年，香港IPO市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，共有44只新股上市，集資總額達(dá)1071億港元，按年增長(zhǎng)7倍，躍居全球IPO市場(chǎng)首位，而美國(guó)納斯達(dá)克上半年的IPO集資額約為713億港元，位列全球第二。香港IPO市場(chǎng)如同一匹黑馬逆勢(shì)狂奔，憑借政策紅利與前瞻布局成為全球資本新焦點(diǎn)。然而面對(duì)未來更多的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)挑戰(zhàn)，香港能否繼續(xù)維護(hù)現(xiàn)時(shí)的繁榮景象，關(guān)鍵仍在于進(jìn)一步把握自身優(yōu)勢(shì)與善用國(guó)家惠港政策紅利。

　　香港IPO市場(chǎng)火熱，得益于內(nèi)地與香港監(jiān)管層的深度協(xié)同。2024年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布五項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市，為“A＋H”模式掃清制度障礙。同年10月，香港證監(jiān)會(huì)與港交所推出優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批流程，市值預(yù)計(jì)至少100億港元且合規(guī)紀(jì)錄良好的企業(yè)，兩家監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自的監(jiān)管評(píng)估將在不多于30個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成。這一政策組合拳直接推動(dòng)了企業(yè)上市效率的提升——以寧德時(shí)代為例，其從遞交申請(qǐng)到完成備案僅25天，刷新H股上市紀(jì)錄，而傳統(tǒng)流程平均耗時(shí)6個(gè)月以上。政策的精準(zhǔn)發(fā)力，不僅降低了企業(yè)的合規(guī)成本，更釋放出支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)跨境融資的明確信號(hào)，吸引大量?jī)?nèi)地行業(yè)龍頭選擇來港作為第二上市。

　　創(chuàng)新企業(yè)成集資主力軍

　　此外，監(jiān)管協(xié)同性進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的包容性。中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求H股發(fā)行人同步在A股披露重大信息，而港交所則對(duì)符合條件的企業(yè)豁免部分本地化治理要求（如執(zhí)行董事常駐香港），這種差異化安排既保障了信息披露的透明度，又減少了企業(yè)運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)。政策紅利的疊加效應(yīng)，使得香港成為不少內(nèi)地企業(yè)尤其是科技創(chuàng)新型企業(yè)的上市集資首選地。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年在香港進(jìn)行IPO的企業(yè)中，科技、消費(fèi)、醫(yī)藥三大行業(yè)占比超70%。

　　在生成式AI技術(shù)爆發(fā)的背景下，人工智能等創(chuàng)新企業(yè)扎堆向港交所遞交招股書并實(shí)現(xiàn)上市，成為香港IPO的“主力軍”，不少人將香港市場(chǎng)視為一個(gè)“科技巨頭”的聚集地，投資者希望通過這里獲得更多投資科技股的機(jī)會(huì)。這一趨勢(shì)與港交所推出的“科企專線”密切相關(guān)，通過為特專科技和生物科技公司提供上市前指引，港交所有效降低了創(chuàng)新企業(yè)的上市門檻，強(qiáng)化了其作為科技企業(yè)上市首選地的吸引力。截至2025年6月，港交所第18A章下的生物科技公司增至73家，人工智能、信息技術(shù)等領(lǐng)域的融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，創(chuàng)新醫(yī)療保健和科技公司的比例還會(huì)進(jìn)一步提高，顯示出香港金融市場(chǎng)對(duì)前沿科技的前瞻性布局。

　　香港IPO市場(chǎng)的繁榮，離不開全球資本流動(dòng)格局的深刻變化。今年上半年，全球IPO活動(dòng)整體低迷，但研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)地與香港IPO活動(dòng)在全球的占比上升。其中，今年上半年香港IPO活動(dòng)表現(xiàn)搶眼，貢獻(xiàn)全球總集資額的24%，與A股合計(jì)占全球總集資額的33%。這一反差的背后，是全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇的信心，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下資金回流亞洲市場(chǎng)的趨勢(shì)。有研究指出，中資企業(yè)回流成為港股?復(fù)蘇的核心動(dòng)力，許多原本計(jì)劃赴美上市的內(nèi)地企業(yè)，因?yàn)槊绹?guó)的政策不確定性，決定來港上市。日前有外媒報(bào)道，先后放棄在美國(guó)及英國(guó)上市的內(nèi)地服裝電商平臺(tái)，正計(jì)劃在港上市集資，凸顯香港在全球資本配置中的戰(zhàn)略價(jià)值。

　　此外，港股的流動(dòng)性改善進(jìn)一步增強(qiáng)了其吸引力。今年上半年，恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲20%，恒生科技指數(shù)上漲18.68%，市場(chǎng)情緒的回暖帶動(dòng)認(rèn)購(gòu)新股熱潮重現(xiàn)。此外，港交所通過優(yōu)化交易系統(tǒng)、提升信息披露透明度等舉措，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)的高效運(yùn)作能力，凸顯香港在全球主要資本市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。羅兵咸永道預(yù)測(cè)，今年香港IPO集資額可達(dá)2000至2200億元，可望超越紐約重奪年度IPO集資額全球第一位。而畢馬威表示，目前港交所正處理約210宗上市申請(qǐng)，創(chuàng)歷史新高，估計(jì)今年香港IPO集資額將達(dá)到2000至2500億元。

　　盡管香港IPO市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁動(dòng)能，但也面臨多重挑戰(zhàn)。如港交所需在吸引中小創(chuàng)新企業(yè)與維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性之間找到平衡點(diǎn)，如香港IPO市場(chǎng)面臨紐約、倫敦等國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。此外，雖然內(nèi)地與香港的監(jiān)管協(xié)同已取得階段性成果，但跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管框架仍可以持續(xù)優(yōu)化完善。例如，如何在支持“A＋H”上市的同時(shí)防范套利行為，如何平衡外資準(zhǔn)入與金融安全，都是證監(jiān)會(huì)和港交所需要持續(xù)探索的課題。

　　多重優(yōu)勢(shì)吸引資本流入

　　上半年香港IPO市場(chǎng)的火熱，不僅是企業(yè)融資需求與政策紅利共振的結(jié)果，也鞏固了香港作為國(guó)際金融中心地位。從“科企專線”的創(chuàng)新實(shí)踐到“A＋H”模式的深化，從科技與消費(fèi)行業(yè)的崛起到國(guó)際資本的回流，都顯示香港正以多重優(yōu)勢(shì)吸引全球資本流入。未來，隨著更多大型IPO在香港進(jìn)行和監(jiān)管體系的持續(xù)優(yōu)化，香港可望在全球IPO市場(chǎng)中占據(jù)更重要的地位，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入新的動(dòng)能。

　　智庫(kù)研究員