圖：美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理Ackman狙擊港元，聲稱“聯(lián)系匯率對(duì)香港已不再有意義”。\路透社

　　由于香港聯(lián)系匯率制度基本“鎖死”港匯浮動(dòng)空間，再加上中美脫鈎話題的持續(xù)炒作，因此在金融大鱷眼中，沽空港幣從來(lái)都是一張值博率較高的彩票。美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Ackman近期公開(kāi)承認(rèn)手中持有大量港元空頭頭寸，并聲稱“聯(lián)系匯率對(duì)香港已不再有意義，打破只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。”其后，Ackman的同行Boaz Weinstein也在社交平臺(tái)上表達(dá)了支持態(tài)度，并亮明了“港元空頭”的身份。

　　且不說(shuō)這些大鱷深諳“悶聲發(fā)大財(cái)”的道理，有時(shí)調(diào)門愈高、愈暴露自身的底氣不足。單就沽空港元來(lái)說(shuō)，其實(shí)涉及兩個(gè)核心問(wèn)題：聯(lián)系匯率制要不要守，以及守不守得住。

　　要知道，聯(lián)系匯率制不僅是一個(gè)固定匯率制度，也是一個(gè)貨幣發(fā)行制度。香港發(fā)鈔銀行按照固定比價(jià)（1美元兌換7.8港元），先向外匯基金繳納美元以換取港元“負(fù)債證明書”，再增發(fā)等值的港元現(xiàn)鈔。港元的穩(wěn)固不是通過(guò)政府債券背書，而是依賴錨定美元，并在此基礎(chǔ)上奠定了國(guó)際金融中心的地位。

　　這也意味著，金管局放棄了貨幣政策的獨(dú)立性，金融周期與美聯(lián)儲(chǔ)高度捆綁。每當(dāng)美元進(jìn)入加息通道，香港基本利率被迫跟進(jìn)，對(duì)本地經(jīng)濟(jì)、特別是樓市造成重大沖擊。

　　近年來(lái)隨著兩地經(jīng)濟(jì)滲透的加深，有關(guān)港元與人民幣掛鈎的討論一直都有，這也的確是大勢(shì)所趨。但不可忽視的是，現(xiàn)時(shí)人民幣仍不可跨境自由兌換，而離岸人民幣的規(guī)模還很小，香港持有的人民幣總頭寸尚不足以支持港幣的發(fā)行。在技術(shù)上來(lái)看，港匯“換錨”還存在不小的障礙。而在中美競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，香港作為自由港及境外融資平臺(tái)的功能，并非是“不再有意義”了，而是意義更重大了。

　　金管局有足夠空間應(yīng)對(duì)干擾

　　既然香港與中央政府短期內(nèi)都沒(méi)有改變聯(lián)系匯率制度的動(dòng)機(jī)。那么，香港金管局是否能守得住聯(lián)系匯率制呢？事實(shí)上，市場(chǎng)流動(dòng)性的驟然收緊是目前外界對(duì)聯(lián)系匯率制的最大擔(dān)憂來(lái)源。

　　香港金管局自今年5月12日以來(lái)，入市承接港元沽盤40次，共計(jì)2411.71億元，銀行體系總結(jié)余于11月8日跌破千億大關(guān)，目前為969.77億元。

　　然而，銀行總結(jié)余的下降對(duì)聯(lián)系匯率制度的影響不大。香港金管局可通過(guò)債券抵押回購(gòu)和外匯儲(chǔ)備收購(gòu)港幣兩套系統(tǒng)對(duì)港匯進(jìn)行支持。一方面，金管局發(fā)行的以美元為基礎(chǔ)的外匯基金票據(jù)及債券，目前未償還總額達(dá)1.1931萬(wàn)億元，其中持牌銀行持有1.131萬(wàn)億元；另一方面，盡管本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開(kāi)啟后，香港外匯儲(chǔ)備累計(jì)下降330億美元，但目前外儲(chǔ)仍有4992億美元，處于過(guò)去十年來(lái)的高位。由此可知，金管局有足夠的空間及手段來(lái)應(yīng)對(duì)外部因素對(duì)港匯市場(chǎng)的干擾。