圖：A股估值水平是長期高于美股的，這也成為限制A股行情的癥結。

　　內地散戶最愛吐槽的一句說話，無非是“A股十多年來原地踏步，而美股已漲到天上去了”。其實2016年以來，納斯達克成份股的PE中位數保持在28倍附近，同期A股PE中位數則在44倍附近。A股估值水平是長期高于美股的，這也成為限制A股行情的癥結。究其原因，正是因為美股退市機制完善，優(yōu)勝劣汰之下股價和業(yè)績更加匹配，也就不會出現(xiàn)估值虛高。

　　決策層當然也看到了A股的退市積弊，因此在推動注冊制改革的同時亦逐步完善退市制度。如2020年3月，新《證券法》正式生效施行，不再對暫停上市情形和終止上市情形進行具體規(guī)定，改為交由證券交易所對退市情形和程序做出具體規(guī)定。2020年10月，國務院印發(fā)《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》，將健全上市公司退出機制作為一項重要任務，要求完善退市標準，簡化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。

　　北京證券交易所在退市方面也有相應優(yōu)化。首先是關于“誰應退”，《上市規(guī)則》明確了主動退市與強制退市安排，強制退市分為交易類、財務類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，構建了多元豐富的指標組合。而過去A股退市標準單一，譬如只限于淨利潤、營業(yè)收入指標，多元指標組合使得退市更加合理。

　　其次是關于“怎么退”?！渡鲜幸?guī)則》規(guī)定了退市風險警示制度，并明確強制退市由上市委員會審議。鑒于退市風險警示后，上市公司還有兩年的考察期，一定程度上保障了投資者的交易權利，也確保了退市決定的嚴肅性和審慎性。

　　再次是關于“退到哪”。北交所對于退市公司，符合新三板基礎層掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵進入相應層級掛牌交易；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉入退市公司板塊。

　　該舉措針對退市公司進行分層處置，可以說是A股退市制度創(chuàng)新，退市企業(yè)有機會繼續(xù)留存在新三板市場，并符合條件后可以申請再次上市北交所，充分發(fā)揮了兩個市場（北交所、新三板）一體發(fā)展的制度優(yōu)勢。

　　中國經濟已進入存量時代，企業(yè)優(yōu)勝劣汰的競爭加劇，通過注冊制改革增加上市供給的同時，優(yōu)化退市制度淘汰落后公司，這樣才能提升上市公司的整體質量，也為A股牛市打下堅實基礎。