2025年以來，香港經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)健增長。從總量上看，一季度香港本地生產(chǎn)總值（GDP）同比增長率為3.1%，為過去五個季度以來新高。從具體的增長動力來看，金融投資較為活躍。金融業(yè)、保險業(yè)等與資本市場相關(guān)的產(chǎn)業(yè)對GDP增速的貢獻(xiàn)超過1個百分點(diǎn)，但地產(chǎn)交投受較高利率水平影響，表現(xiàn)不及預(yù)期。特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，提升美國企業(yè)“搶進(jìn)口”（即出口訂單前置來規(guī)避未來的高關(guān)稅）意愿，上半年進(jìn)出口及倉儲物流對于GDP增速的貢獻(xiàn)亦超過1個百分點(diǎn)。

　　根據(jù)中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心HGC模型分析，展望下半年，“人流（H）”方面，“引才”計劃、吸引游客訪港等措施持續(xù)落地，預(yù)期本地零售業(yè)將得到提振。香港特區(qū)政府積極打造“盛事經(jīng)濟(jì)”、提升文旅等特色服務(wù)消費(fèi)吸引力，各項(xiàng)“引才”計劃持續(xù)集聚人才，有望持續(xù)吸引跨境人流往來。

　　利率下行利好地產(chǎn)交投

　　“資金流（C）”（包括金融、保險、房地產(chǎn)行業(yè)）方面，預(yù)期下半年全球利率中樞下行，高利率對銀行融資、地產(chǎn)交投活動的影響有望減弱，人才計劃及留學(xué)生來港兩大因素將繼續(xù)支持住宅租賃市場升溫。金融交投相關(guān)產(chǎn)業(yè)料仍是2025年香港經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期表現(xiàn)的關(guān)鍵。具體來看，積極政策提振內(nèi)地企業(yè)盈利、支持香港和內(nèi)地資本市場漸見成效，香港交易所首次公開募股（IPO）、二級市場交投活動仍將較為活躍。

　　貿(mào)易相關(guān)“物流（G）”（包括對外貿(mào)易及其相關(guān)倉儲運(yùn)輸）方面，因后續(xù)“對等關(guān)稅”談判仍有不確定性?？紤]到上半年因“搶進(jìn)口”而前置部分出口需求、關(guān)稅摩擦不確定性對投資、消費(fèi)的影響滯后顯現(xiàn)，預(yù)期全年進(jìn)出口活動呈現(xiàn)“前高后低”趨勢。下半年，預(yù)期進(jìn)出口以及物流等行業(yè)的增長動力或有所減弱，短期內(nèi)建議密切關(guān)注8月中旬前貿(mào)易談判進(jìn)展。中長期來看，貿(mào)易逆全球化、地緣復(fù)雜博弈在一段時間內(nèi)或影響香港貿(mào)易增長動力。香港積極加強(qiáng)與中東、東盟等地區(qū)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，料可為本地貿(mào)易活動提供韌性支持，機(jī)場新跑道啟用更有助提高航空運(yùn)輸、倉儲物流行業(yè)增長空間。

　　綜合預(yù)判，在樂觀情形下，香港2025年GDP有望實(shí)現(xiàn)2.5%的穩(wěn)健增長。惟仍需持續(xù)關(guān)注國際地緣形勢、關(guān)稅談判進(jìn)展、美聯(lián)儲減息路徑等不確定性因素所帶來的擾動。

　?。ㄖ袊ど蹄y行（亞洲）東南亞研究中心）