大公網(wǎng)

大公報電子版
首頁 > 財經(jīng) > 港股 > 正文

?一點靈犀/降息預期背后的市場博弈\李靈修

2025-06-28 05:02:09大公報
字號
放大
標準
分享

  圖:美國通脹暫未見急速上升,其中原因是部分消費者已提前囤貨。

  通脹趨勢平穩(wěn)而就業(yè)數(shù)據(jù)惡化,目前美國經(jīng)濟“滯”的風險要遠高于“脹”,這也刺激了市場關于年內(nèi)降息幅度的預期。我們應該怎樣評估美國的通脹走勢?聯(lián)儲內(nèi)部不和諧聲音又是出于何種原因?

  美國5月CPI同比增速升至2.4%,為近4個月來首次上升,但仍低于市場預期的2.5%,并處于2021年以來低位。這亦反映出關稅戰(zhàn)對美國通脹影響尚不明顯,背后原因主要來自三個方面:

  商品漲價動力不足

  一是需求端,居民部門消費前置抑制了商品漲價空間。事實上,早在去年美國大選期間,美國家庭就在積極囤貨、以防特朗普當選后兌現(xiàn)關稅承諾。隨著聯(lián)邦政府發(fā)動關稅戰(zhàn),美國消費者信心指數(shù)持續(xù)走低,意味著購物需求下降。如本月公布的“世界大型企業(yè)聯(lián)合會消費者信心指數(shù)”超預期跌5.4點至93,衡量當前經(jīng)濟狀況與未來6個月預期的分類指數(shù)均出現(xiàn)下滑(見配圖)。

  二是供給端,零售企業(yè)選擇壓縮利潤以承擔關稅成本。沃爾瑪此前曾表示,受關稅政策影響,準備上調(diào)部分商品在美售價。但很快遭到美國總統(tǒng)特朗普發(fā)文抨擊,認為沃爾瑪過去利潤豐厚,理應自行承擔關稅成本。相信多數(shù)美國商家都會被迫“吸收”價格上漲壓力。

  三是出口借道,中國商品或經(jīng)由低關稅國家再流向美國。中國海關總署統(tǒng)計顯示,今年前5個月,中國對英出口的智能手機和電腦分別增長26%和11%,而對美出口的同類產(chǎn)品則分別下降18%和25%。特別是美國正式取消了對中國小額包裹的免稅待遇后,跨境電商增加了對歐洲的銷售額度,其中不乏轉(zhuǎn)口貿(mào)易的案例。

  綜上所述,加征關稅對美國通脹的傳導甚微,主要是供需兩端都受到抑制因素擾動,而中國出口商也在拓展低成本流通渠道。不過,聯(lián)儲主席鮑威爾對于降息仍然謹慎。他近期的表態(tài)主旨較為一致,就是需要更多時間觀察關稅對數(shù)據(jù)的影響。“寧可選擇緩慢而正確的貨幣政策,也不愿選擇快速而錯誤的貨幣政策?!?/p>

  尋覓鮑威爾接任者

  鮑威爾的態(tài)度顯然無法令特朗普滿意,其日前在北約峰會上透露,已有3到4位候選人可能接任鮑威爾的職位。媒體猜測主要人選包括美國財政部長貝森特、前任美聯(lián)儲理事沃什,以及現(xiàn)任美聯(lián)儲理事沃勒。

  雖然資本市場對于貝森特格外青睞,但筆者認為可能性最低。事關貨幣政策獨立性的聲譽,此前未有官員同時兼任財政部與美聯(lián)儲。歷史上,保羅沃克與耶倫在上述兩個部門有過任職,惟均不在同一時期。

  理論上沃什的概率更大。筆者5月1日撰文《“影子聯(lián)儲主席”浮出水面》指出,沃什家族與特朗普淵源頗深。而特朗普在第一總統(tǒng)任期(2017年)就考慮過提名沃什擔任美聯(lián)儲主席,但當時共和黨建制派在華府占據(jù)一定話語權,最終推動鮑威爾上位,也成為特朗普最為后悔的人事決定。

  有趣的是,沃勒近期表現(xiàn)十分活躍,甚至明確呼吁應該在7月啟動降息。作為特朗普任命的聯(lián)儲理事,沃勒的“激進鴿派”言論多少有向白宮獻上“投名狀”的意味。與地區(qū)性聯(lián)儲銀行行長相比,聯(lián)儲理事的觀點影響力更大,有助于引導市場降息預期,這無疑會為沃勒角逐聯(lián)儲主席加分。

點擊排行