圖:香港在發(fā)展離岸人民幣穩(wěn)定幣方面具備諸多先天優(yōu)勢,既是主要的離岸人民幣中心,亦已建立全面監(jiān)管框架。\AI制圖
香港《穩(wěn)定幣條例》的制定,為非美元穩(wěn)定幣的發(fā)行打開想像空間,人民幣可借此參與到國際貨幣新秩序的競逐之中。在此背景下,接下來可充分利用香港金融行業(yè)優(yōu)勢,率先推出離岸人民幣穩(wěn)定幣。
不可否認(rèn),目前美元穩(wěn)定幣在全球具有絕對話語權(quán),現(xiàn)時約99%的穩(wěn)定幣是與美元掛鉤,USDT、USDC等主流穩(wěn)定幣均錨定美元資產(chǎn)。而根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)最新數(shù)據(jù),在傳統(tǒng)金融范疇內(nèi),美元的國際支付占比僅為40%。換句話說,美元在鏈上的主導(dǎo)地位要遠(yuǎn)高于鏈下。
國際支付格局生變
而對于非美經(jīng)濟體來說,美元穩(wěn)定幣對本地貨幣或產(chǎn)生擠出效應(yīng),即企業(yè)與居民大規(guī)模使用美元穩(wěn)定幣進行結(jié)算,如同拋售本幣購入美元,勢必帶來貶值壓力與通脹風(fēng)險。也因此,非美元穩(wěn)定幣需要奮起直追,參與到國際貨幣新秩序的競逐之中。
過去數(shù)年間,隨著中國企業(yè)掀起出海浪潮,人民幣跨境流通持續(xù)增長。而港交所也啟動了“港幣—人民幣雙柜臺模式”,豐富了離岸人民幣的應(yīng)用場景。中國外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2025年3月,以人民幣發(fā)生的跨境收款和付款分別高達(dá)約2.7萬億元(人民幣,下同)與2.5萬億元,雙雙創(chuàng)下歷史新高;中國企業(yè)跨境交易中使用人民幣結(jié)算的比例已超過一半,規(guī)模達(dá)到7249億美元。
與此形成鮮明對比的是,自特朗普政府發(fā)動關(guān)稅戰(zhàn)以來,美元儲備貨幣地位不升反降。據(jù)國際貨幣金融機構(gòu)官方論壇(OMFIF)6月24日發(fā)布的調(diào)查顯示,未來十二至二十四個月內(nèi),13%的央行計劃增持人民幣,僅次于歐元(16%)成為第二大受青睞貨幣,而增持美元的排名則跌至第七位。
彰顯香港獨特優(yōu)勢
參照人民幣的國際支付占比水平,未來人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展空間廣闊。但出于管控系統(tǒng)性風(fēng)險的考量,人民幣穩(wěn)定幣宜采取積極穩(wěn)妥的方式推出,具體過程可拆解為“在岸—離岸”兩步走,或率先在香港推出離岸人民幣穩(wěn)定幣。
事實上,香港在發(fā)展離岸人民幣穩(wěn)定幣方面具備諸多先天優(yōu)勢。首先,香港已建立起全面的監(jiān)管框架,包括去年7月已開始運行的穩(wěn)定幣發(fā)行沙盒測試機制,以及今年8月正式生效的《穩(wěn)定幣條例》,這將為離岸人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行交易提供重要的制度保障,亦凸顯出香港金融的創(chuàng)新優(yōu)勢。
其次,作為離岸人民幣中心,香港的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)發(fā)展具備較好的市場基礎(chǔ)。截至2025年4月,離岸人民幣(CNH)存款總額約為1.8萬億元,其中香港人民幣存款余額為1萬億元,約占離岸人民幣存款總額的58%。而通過SWIFT進行的離岸人民幣支付份額,也已從2022年的70%提升至80%以上(見配圖)。
須注意的是,由于實行聯(lián)系匯率制度,港幣本就算是美元的“鏈下穩(wěn)定幣”。如單純發(fā)展美元或港幣穩(wěn)定幣,香港穩(wěn)定幣市場欠缺吸引力之余,亦要面臨新加坡、日本、阿聯(lián)酋等國家的激烈競爭。而推出離岸人民幣穩(wěn)定幣更能彰顯自身的獨特性,增強香港金融業(yè)的國際競爭力。