騰訊音樂（01698）早前宣布以12.6億美元現(xiàn)金加股權(quán)全資收購喜馬拉雅，后者將作為獨(dú)立品牌運(yùn)營，此舉標(biāo)志著中國線上音訊行業(yè)最大規(guī)模整合。對騰訊音樂來說，補(bǔ)足長音訊短板，構(gòu)建“音樂＋有聲書＋播客”完整內(nèi)容矩陣。其旗下QQ音樂、酷狗等雖占據(jù)音樂市場70%份額，但在有聲內(nèi)容領(lǐng)域始終未能突破。

　　另一方面，對喜馬拉雅來說，解決增長瓶頸與上市困局。其作為中國最大線上音訊平臺(tái)（市場份額25%），多次IPO未果，2024年淨(jìng)利潤雖破5億元，但用戶增速放緩（2023年月活僅增3.9%），并入騰訊生態(tài)可獲流量、技術(shù)及資本支援。雙方可共同迎戰(zhàn)位元組跳動(dòng)旗下番茄暢聽等強(qiáng)勁對手，番茄暢聽?wèi){借免費(fèi)模式快速崛起（月活近1億），騰訊音樂＋喜馬拉雅的整合將形成“付費(fèi)精品”對抗“免費(fèi)流量”的差異化壁壘。雙方協(xié)同版權(quán)采購與AI技術(shù)研發(fā)，望降低內(nèi)耗，提升內(nèi)容創(chuàng)新效率。

　　國際版圖方面，騰訊音樂入股SM娛樂，近期以12.9億元收購SM娛樂9.7%股權(quán)，成為其第二大股東。此舉深化與韓國頭部娛樂公司的合作，從版權(quán)擴(kuò)展到偶像團(tuán)體共製、演出落地等全產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)國際內(nèi)容壁壘。騰訊音樂亦驅(qū)動(dòng)AI變革：騰訊音樂的天琴實(shí)驗(yàn)室與喜馬拉雅的AIGC技術(shù)結(jié)合，將在語音合成、個(gè)性化推薦、創(chuàng)作者工具等領(lǐng)域釋放協(xié)同效應(yīng)，重塑音訊生產(chǎn)與消費(fèi)體驗(yàn)。高盛指出，這有望突破傳統(tǒng)音樂流媒體模式，創(chuàng)造新增量。

　　騰訊音樂正通過“內(nèi)生增長＋戰(zhàn)略并購”雙輪驅(qū)動(dòng)，構(gòu)建覆蓋音樂、長音訊、國際內(nèi)容與AI創(chuàng)新的“聲音生態(tài)”，收購喜馬拉雅可鞏固其護(hù)城河，而亮眼的第一季業(yè)績證明了商業(yè)模式的韌性。隨著協(xié)同效應(yīng)釋放與國際化縱深推進(jìn)，騰訊音樂或?qū)囊魳菲脚_(tái)躍升為全球音訊娛樂的新巨頭。

　　股價(jià)方面，若看好未來騰訊音樂能夠擁有音樂巨頭實(shí)力的話，可部署20天線70.5元買入，不設(shè)中長期目標(biāo)。

　　（作者為富途證券高級策略師，證監(jiān)會(huì)持牌人士，并無持有上述股份）