圖：周大福（01929）

　　周大福（01929）早前走勢強勁，事實上從近期業(yè)績及市場表現(xiàn)確實存在多重亮點。最新業(yè)績可見，收入與利潤下滑，但整體優(yōu)于預期。盡管期內(nèi)收入同比下滑17.5%至896.6億元、淨利潤跌9%至59.2億元，但均高于市場預期，反映公司在逆市中仍具盈利能力。

　　優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 成本控制見效

　　受惠于黃金需求?復蘇與金價支撐，周大福在4至5月份的同店銷售回暖。期內(nèi)，中國內(nèi)地及港澳市場同店銷售顯著改善，主因金價上漲激發(fā)黃金保值需求，尤其內(nèi)地消費者購金意愿強勁。再者，集團在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，計價產(chǎn)品占比下降，高毛利的黃金首飾銷售占比提升，進一步優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。期內(nèi)毛利率改善超出預期，顯示公司對成本控制和產(chǎn)品組合的調(diào)整見效。而且，預期周大福的黃金借貸虧損有望收窄，金價料在未來仍然維持強勢。可望刺激市場的需求，將會支持周大福今個年度的業(yè)績表現(xiàn)。

　　周大福在業(yè)績公布后，計劃發(fā)行2030年到期、本金總額88億元的可換股債券，消息令股價出現(xiàn)調(diào)整。但是，留意到年利率只有0.375%，對周大福的利息開支不會帶來太大的壓力。何況今次募資的88億元主要用于黃金業(yè)務(wù)擴張、門店升級及海內(nèi)外市場滲透，以及強化供應鏈及營運資金，是為長期增長鋪路，而根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，中國黃金珠寶市場規(guī)模將由2024年的5688億元人民幣，增長至2029年的8185億元人民幣，復合年增長高達7.6%。集團集資發(fā)展此方向業(yè)務(wù)，實屬看好前景。此外，是次發(fā)債就算全額轉(zhuǎn)股僅稀釋股本約4.9%，攤薄效應可控，加上換股價為17.32元，反映機構(gòu)投資者對長期價值的認可。周大福短期受益于黃金賽道的景氣度，中長期看，門店擴張及產(chǎn)品策略，當前估值亦低于部分同業(yè)，具備吸引力。近期股價開始調(diào)整，是中長線趁低吸納的好機會，建議投資者可分批吸納，未來關(guān)注同店銷售數(shù)據(jù)及金價走勢。

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