圖：紫金礦業(yè)（02899）

　　近日，美國關(guān)稅風(fēng)險拖累全球市場和多個行業(yè)，市場持續(xù)波動?！氨茈U王牌”黃金雖一度在整體市場崩潰時出現(xiàn)回吐，但其后繼續(xù)上揚。4月，黃金曾升至3167美元，之后跌至3000美元，昨日再創(chuàng)新高。料未來黃金可繼續(xù)受益多重因素，具備中長期支撐。

　　本周初金價回吐或主要受累于短期市場流動性沖擊，及對美聯(lián)儲政策預(yù)期的變化等。隨著經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫及全球市場震蕩，已有多國央行逐步開啟減息，美聯(lián)儲減息預(yù)期亦回升。全球政治和經(jīng)濟的不確定性下避險資產(chǎn)需求增加，多國央行持續(xù)購金，市場“去美元化”情緒等，將為黃金提供動力。

　　核心金屬增量項目持續(xù)推進

　　紫金礦業(yè)（02899）是少數(shù)能貢獻銅增量的金生產(chǎn)企業(yè)，可受益黃金及銅的雙行情。集團2024年銅、金產(chǎn)量全球排名再度提升，并實現(xiàn)量價齊升。集團2024年礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)毛利率增至56%，產(chǎn)金量同比增長8%至73噸，位居全球前六。同時，集團2024滬金均價同比增長24%至每克557元，礦產(chǎn)金單位銷售成本同比增長3%至約每克231元。銅方面，紫金礦業(yè)2024年礦產(chǎn)銅業(yè)務(wù)毛利率同比增加6%至61%，位列全球前四。2024年滬銅均價同比增長10%至每噸7.5萬元，礦產(chǎn)銅單位銷售成本同比減少1%至約每噸2.3萬元。此外，紫金礦業(yè)核心金屬資源量亦再度實現(xiàn)突破。2024年集團擁有資源量銅11037萬噸，金3973噸，鋅（鉛）1298萬噸。相信隨著集團銅、金、鋰等核心金屬增量項目持續(xù)推進，料未來可貢獻增量。

　　此外，紫金礦業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，2024年營收增長3%至3036億元，四季度營收增長7%至732億元；全年扣非歸母淨(jìng)利潤同比增長47%至317億元，四季度扣非歸母淨(jìng)利潤同比增長24%至79億元；全年公司綜合毛利率達20%，礦產(chǎn)品毛利率達58%。同時，期內(nèi)集團黃金業(yè)務(wù)毛利占比有所提升，四季度礦產(chǎn)銅毛利占比及礦產(chǎn)金毛利占比則分別為43%及34%，主要得益于金價快速上漲及集團礦產(chǎn)金產(chǎn)量持續(xù)增長，或令集團迎來價值重估。

　　總結(jié)本周，滬指累跌103點或3.1%。港股大市按周跌1935點或8.47%。全周在19260點至21211點間波動，上下波幅1951點。

　　今年首季，美國大型公司申請破產(chǎn)的速度為15年來最快，共188家大型公司申請破產(chǎn)，創(chuàng)2010年同期254家以來的最高紀(jì)錄。去年同期為139家。下周關(guān)注數(shù)據(jù)：4月15日，美國將公布制造業(yè)生產(chǎn)量。4月16日，中國將公布國內(nèi)生產(chǎn)總值及失業(yè)率、美國將公布工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)及制造業(yè)生產(chǎn)量。（作者為香港股票分析師協(xié)會主席，證監(jiān)會持牌人士，未持有上述股份）