最近一周港股經(jīng)歷一系列波動，整體上，市場對港股的投資價值保持樂觀。市場普遍預期，持續(xù)的政策支持將有助于改善經(jīng)濟基本面，為港股帶來進一步的上升空間。市場憧憬內(nèi)地政策工具將更加多樣化，投資者對房地產(chǎn)和消費等內(nèi)需領(lǐng)域保持樂觀情緒。

　　貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，是自2009至2010年以來的首次調(diào)整。鑒于當前房價和物價增速偏低，實際利率水準相對較高，券商預測明年的逆回購利率和貸款市場報價利率（LPR）的降息幅度可能會超過今年，預計降息幅度在30至50個基點之間，存款利率也可能隨之下調(diào)。然而，由于負債流失導致存款趨向定期化和同業(yè)負債增加，銀行的淨息差可能面臨10至15個基點的下行壓力。

　　銀行股高息優(yōu)勢更明顯

　　中央經(jīng)濟工作會議繼續(xù)強調(diào)自9月以來的穩(wěn)增長政策導向，預計“更加積極有為”的宏觀政策將在2025年逐步實施。建議投資者關(guān)注這些政策對銀行資產(chǎn)品質(zhì)的積極影響。雖然“適度寬松”的貨幣政策可能對銀行淨息差構(gòu)成壓力，但存款利率的同步下調(diào)有望部分抵銷這種影響。在低利率環(huán)境下，銀行股的高股息優(yōu)勢可能會更加明顯。

　　結(jié)合上周的新聞，美國11月CPI同比增速攀升至2.7%，創(chuàng)七個月新高，而PPI年增長率加快至3.0%，超出預期。通脹數(shù)據(jù)的上升可能對美股和港股產(chǎn)生影響。對于美股而言，盡管科技股延續(xù)強勢，周期性板塊承壓，但通脹的上升可能會增加市場對美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預期，從而對股市構(gòu)成壓力，尤其是對利率敏感的行業(yè)。對于港股，由于其與全球資金流動的緊密聯(lián)系，美國通脹數(shù)據(jù)的上升可能影響全球資金的風險偏好，可能導致資金從新興市場和風險資產(chǎn)撤出，影響港股表現(xiàn)。因此，通脹數(shù)據(jù)的上升可能會對美股和港股市場帶來一定的不確定性，增加市場波動性。

　　近期港股市場受到國內(nèi)政策預期和海外環(huán)境的雙重影響，呈現(xiàn)出明顯的波動性。盡管國內(nèi)政策傳遞了積極的信號，但市場期待更具體的政策落地，同時中央經(jīng)濟工作會議未能提供足夠的增量資訊，導致市場預期調(diào)整。11月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明基本面仍需政策進一步加碼。海外方面，美聯(lián)儲降息預期可能減少市場擾動，但市場更關(guān)注后續(xù)路徑和關(guān)稅影響。市場技術(shù)指標顯示當前震蕩結(jié)構(gòu)仍是基準情形，而資金流向顯示海外主動資金流出擴大，被動資金轉(zhuǎn)為流出，南向資金流入加速。在配置層面，建議關(guān)注供給和政策環(huán)境充分出清的板塊，政策支持方向的行業(yè)以及穩(wěn)定回報的國企高分紅等。

　?。ㄗ髡邽榘屋唾Y本集團分析師）