各國央行與政府的政策正逐步緩解對環(huán)球經(jīng)濟衰退的擔憂，與此同時，經(jīng)濟“軟著陸”風險已變得更加平衡。過去一個月，各國央行和政府相繼發(fā)布了一系列數(shù)據(jù)及政策宣言，綜合來看，這些信息顯示環(huán)球“硬著陸”的可能性已經(jīng)顯著減弱。盡管刺激措施的細節(jié)尚未完全落實，但相信穩(wěn)定經(jīng)濟的意圖明確，這不僅大幅降低了環(huán)球“硬著陸”的風險，還為“無著陸”的情境提供了一定的空間，前提是大宗商品價格能夠獲得有力支撐。

　　隨著聯(lián)儲局在維持經(jīng)濟穩(wěn)健增長的同時逐步放寬其財政政策，有充分理由可以上調(diào)“軟著陸”及“無著陸”的預期，而“軟著陸”仍是最基準情境。十月初的美國就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，勞動力市場的韌性可能比之前預期的更穩(wěn)健，經(jīng)濟衰退壓力進一步減弱。

　　綜合以上考慮，主動的聯(lián)儲局政策和相對穩(wěn)定的勞動力市場，支持適當降低經(jīng)濟“硬著陸”或會發(fā)生的預期。此外須留意，美國最新的通脹數(shù)據(jù)顯示，通脹回落的進程在短期內(nèi)出現(xiàn)停滯。展望未來，仍然相信通脹回落的趨勢將會延續(xù)。

　　如果中國按照最新的公告實施更多的經(jīng)濟刺激措施，相信環(huán)球經(jīng)濟將從中受惠，尤其是當這個全球第二大經(jīng)濟體開始走向穩(wěn)定時。這些正面的溢出效應無疑會對亞洲區(qū)內(nèi)的合作伙伴帶來支持，但目前陷入困境的歐元區(qū)經(jīng)濟，尤其有望從中國的?復蘇勢頭中獲得提振。

　　環(huán)球債券維持適度正面的看法。盡管宏觀環(huán)境變得相對不利，但由于投資市場已消化聯(lián)儲局較為溫和的利率調(diào)整節(jié)奏，估值在過去一個月內(nèi)出現(xiàn)顯著改善。在區(qū)域分布上，美國債券市場相對謹慎，并偏好歐洲、澳洲及加拿大，因為這些市場的宏觀環(huán)境更有利于債券長期表現(xiàn)。同時，對歐洲邊緣國家仍維持小幅低配，主要因為這些區(qū)域的利差幾乎沒有進一步收窄的空間。

　　英國債券市場的看法也轉(zhuǎn)趨正面，因為近幾星期的價格下調(diào)顯著改善。

　　從資產(chǎn)配置的角度來看，9月最受青睞的市場是按揭抵押證券（簡稱MBS）。相比其他信貸市場，該板塊的定價在過去一個月變得更具吸引力，且預計長期波動性將相對受控，進一步支持按揭抵押證券的表現(xiàn)。同樣看好準主權債券，基于估值考量，這類資產(chǎn)在評分表上已獲得小幅上調(diào)。

　　歐洲企業(yè)債看俏

　　在企業(yè)信貸方面，仍然偏好歐洲投資級別企業(yè)債券，而非美國投資級別企業(yè)債券，且過去一個月內(nèi)歐洲經(jīng)濟前景有所改善。美國投資級別債券的估值已接近過去十年來的低位，幾乎完全反映了經(jīng)濟“軟著陸”的預期。在高收益?zhèn)矫?，同樣偏好歐洲市場，相較于美國而言，美國高收益?zhèn)袌龅墓乐滴τ邢蕖?/p>

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