順豐控股（06936）周三在港掛牌上市，成為快遞行業(yè)首家“A+H”股份。按2023年收入計，順豐是中國及亞洲最大綜合物流服務(wù)提供商，亦是全球第四大綜合物流服務(wù)提供商。上市首日收34.3港元，相比A股當(dāng)日收報41.86元人民幣存有折讓。

　　內(nèi)地快遞業(yè)發(fā)展迅速，國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，截至本月17日，內(nèi)地快遞年業(yè)務(wù)量突破1500億件。惟市場競爭激烈，內(nèi)捲化嚴重，行業(yè)掀價格戰(zhàn)，很多快遞公司從當(dāng)年每單“一蚊一蚊賺”變成“幾毫幾毫地賺”。即使順豐是內(nèi)地快遞市場巨企，受單票收入愈壓愈低影響，2024年上半年收入1344.1億元人民幣，股東應(yīng)占溢利48.1億元人民幣，淨(jìng)利潤率僅3.6%。

　　隨著數(shù)字化同智能化發(fā)展，快遞行業(yè)亦不斷轉(zhuǎn)變。目前市場看重的并不是賺錢能力，而是配送速度有多快。物流配送“最后一公里”令日常生活愈來愈便利，如順豐每輛無人車可能裝近500個包裹，時速最高達40公里，滿載續(xù)航約140公里，令其在內(nèi)地時效快遞領(lǐng)域上做大做強。

　　然而，順豐到港上市，或是為了拓展海外市場鋪路。2019年順豐成功整合DHL中國區(qū)業(yè)務(wù)，2021年以175.55億元收購嘉里物流。順豐2023年每日中國飛東南亞平均有三四班貨運直航航班，屬亞洲之最；2023年平均每日中國飛北美及歐洲貨運直航航班數(shù)量亦屬行內(nèi)最多。國際業(yè)務(wù)成為其業(yè)績增長亮點，今年前三季供應(yīng)鏈及國際板塊收入按年增27.2%。

　　估值不貴 短期料靠穩(wěn)

　　順豐現(xiàn)價預(yù)測市盈率（PE）約20倍，本地上市的中通（02057）、京東物流（02618）約12至13倍（惟前者市值差不多是后兩者加起來）。順豐估值并不昂貴，即使股價短期缺乏大幅上升空間，惟在綠鞋護盤機制下，短期靠穩(wěn)機會大。

　　（作者為致富證券研究部分析師）