圖：美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走向或受兩種相對(duì)強(qiáng)弱因素影響，美聯(lián)儲(chǔ)政策短期“觀望”意愿或提升，中長(zhǎng)期則可能加快減息步伐。

　　今年以來(lái)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)受到廣泛關(guān)注。非農(nóng)數(shù)據(jù)頻繁下修，除月度調(diào)整外，2023年4月至2024年3月間的年度非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（即非農(nóng)業(yè)部門雇用人數(shù)）初步下修約81.8萬(wàn)個(gè)，為15年來(lái)最大幅度。非農(nóng)數(shù)據(jù)與失業(yè)率（即失業(yè)但仍在積極尋找工作的人數(shù)占總勞動(dòng)力的百分比）亦呈現(xiàn)出較大差異，對(duì)解讀美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)及據(jù)此預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)政策走向帶來(lái)了信號(hào)干擾。

　　由于企業(yè)調(diào)查所得的非農(nóng)數(shù)據(jù)與家庭調(diào)查所得的失業(yè)率在兼職者、非法移民、農(nóng)業(yè)工人、非領(lǐng)薪者等方面的統(tǒng)計(jì)方法存在差異，令就業(yè)指標(biāo)之間出現(xiàn)矛盾。具體來(lái)說(shuō)，兼職者在企業(yè)調(diào)查中會(huì)被重復(fù)計(jì)入而令非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被高估；非法移民難以被家庭調(diào)查覆蓋、引致失業(yè)率未能反映疫情后大幅增長(zhǎng)的非法移民，但多計(jì)入了農(nóng)業(yè)工人及非領(lǐng)薪者。此外，抽樣調(diào)查回復(fù)率下降、不同數(shù)據(jù)之間季節(jié)性調(diào)整方法的差異等也帶來(lái)一定誤差。

　　就業(yè)市場(chǎng)緩步降溫 呈一定韌性

　　對(duì)非農(nóng)數(shù)據(jù)、失業(yè)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)調(diào)整，并結(jié)合就業(yè)和工資季度普查（QCEW）進(jìn)行校準(zhǔn)后，綜合估計(jì)2024年前9個(gè)月月均真實(shí)新增就業(yè)人數(shù)約15萬(wàn)至17萬(wàn)人，介乎于調(diào)整前企業(yè)調(diào)查的18.8萬(wàn)人及家庭調(diào)查的7.6萬(wàn)人。經(jīng)統(tǒng)計(jì)調(diào)整的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正緩步降溫，目前仍呈一定韌性。

　　總體來(lái)看，疫情及2022年以來(lái)的加息周期對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)系統(tǒng)性沖擊，主要包括：部分勞動(dòng)力永久離場(chǎng)，疫情后永久性失業(yè)占比高于疫情前，導(dǎo)致勞動(dòng)力參與率下降；并出現(xiàn)高齡人士減少、移民勞動(dòng)力增加、低教育程度工人占比下降等結(jié)構(gòu)性特征。在就業(yè)市場(chǎng)的“新常態(tài)”下，失業(yè)率中樞或較此前提高。綜合預(yù)估中長(zhǎng)期美國(guó)失業(yè)率可能趨向高失業(yè)率的新平衡，中性預(yù)期下2025年美國(guó)失業(yè)率或有所提升。

　　短期政策數(shù)據(jù)依賴特征明顯

　　相應(yīng)地，美聯(lián)儲(chǔ)短期貨幣政策或呈更明顯的數(shù)據(jù)依賴特征，中長(zhǎng)期傾向受新政府政策落地節(jié)奏及效果、新一輪技術(shù)創(chuàng)新的商業(yè)效益等因素綜合影響。展望2025年，一方面新任總統(tǒng)特朗普限制移民的政策傾向可能抑制勞動(dòng)力供應(yīng)，從而加劇勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張狀態(tài)、降低失業(yè)率，但另一方面新成立的政府效率部旨在削減政府開(kāi)支、提高政府績(jī)效，擬裁減政府雇員，此舉預(yù)計(jì)會(huì)減少部分就業(yè)需求、推升失業(yè)率，未來(lái)就業(yè)市場(chǎng)走向或受兩者相對(duì)強(qiáng)弱影響。面對(duì)各種不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)政策“觀望”意愿或提升，中長(zhǎng)期看，若特朗普政府政策引起勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著放緩，美聯(lián)儲(chǔ)則可能加快減息步伐。

　?。ㄖ袊?guó)工商銀行（亞洲）東南亞研究中心）