圖：香港積極營(yíng)造受監(jiān)管且鼓勵(lì)創(chuàng)新的金融市場(chǎng)環(huán)境，目前獲得香港證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)已超過(guò)十家。

　　香港作為國(guó)際金融中心與財(cái)富管理中心，擁有良好的投資環(huán)境，金融創(chuàng)新基礎(chǔ)亦十分雄厚。這些優(yōu)勢(shì)條件幫助香港能夠更好、更快地發(fā)展以RWA（Real-World Asset）為代表的虛擬資產(chǎn)。

　　RWA最早于2016年提出，字面解釋為“真實(shí)世界資產(chǎn)”，實(shí)際是指存在于現(xiàn)實(shí)世界中具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資產(chǎn)，通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)被通證（代幣化），可以在區(qū)塊鏈上進(jìn)行交易和管理的形態(tài)，最初主要在金融領(lǐng)域應(yīng)用，如新能源貸款、國(guó)債、黃金。RWA包括但不限于金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)，其本質(zhì)是將傳統(tǒng)資產(chǎn)與區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合，在保留資產(chǎn)的原有屬性的基礎(chǔ)上，又賦予其數(shù)字化特性，如可分割性、可編程性、流動(dòng)性等。

　　RWA以現(xiàn)實(shí)世界中存在的有明確經(jīng)濟(jì)價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)做支撐，與傳統(tǒng)金融的資產(chǎn)證券化有很多共同點(diǎn)。不同點(diǎn)是由技術(shù)造成的，即RWA通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行代幣化，并在非中心化的鏈上平臺(tái)進(jìn)行交易，大大降低了中介成本和投資門檻，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)了資產(chǎn)的透明度和安全性，也為投資者提供了更多的控制權(quán)和收益權(quán)。

　　穩(wěn)定幣也是一種特殊的RWA，最早出現(xiàn)的穩(wěn)定幣是以美元資產(chǎn)為支持，按1：1發(fā)行的USDT（泰達(dá)幣）。后來(lái)出現(xiàn)了以其他加密數(shù)字幣為抵押的穩(wěn)定幣，以及基于數(shù)字加密算法的穩(wěn)定幣。目前接受度和使用范圍較廣的仍是以美元等法定貨幣、或以其計(jì)價(jià)的法幣資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣，如USDT、USDC、BUSD等。此類穩(wěn)定幣可以稱作法幣支持型穩(wěn)定幣，是“法幣資產(chǎn)RWA”，沿襲了法幣的國(guó)家信用，價(jià)值穩(wěn)定且易理解，受金融管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，儲(chǔ)備資產(chǎn)透明度相對(duì)較高，大部分加密數(shù)字資產(chǎn)都可以用這類穩(wěn)定幣進(jìn)行交易。

　　打造虛擬資產(chǎn)樞紐

　　香港致力于打造全球RWA和虛擬資產(chǎn)的樞紐，已經(jīng)采取了多項(xiàng)措施，為RWA和穩(wěn)定幣的發(fā)展提供指引和支持。根據(jù)2023年6月香港證監(jiān)會(huì)（SFC）《虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)指引》，已開(kāi)始向虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)（VATP）發(fā)放牌照，并批準(zhǔn)了亞洲首批比特幣和以太幣現(xiàn)貨ETF的上市，同時(shí)依據(jù)“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則”原則，將傳統(tǒng)金融運(yùn)作成熟的管理措施整合到虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架中。

　　香港金融管理局（HKMA）通過(guò)“Project Ensemble”項(xiàng)目，與業(yè)界共同探索搭建和測(cè)試用代幣進(jìn)行支付、結(jié)算的創(chuàng)新市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。作為機(jī)構(gòu)級(jí)數(shù)字資產(chǎn)交易基礎(chǔ)設(shè)施，截至2024年12月18日，獲得香港證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)已多達(dá)十家。香港居民可以自由交易和投資虛擬資產(chǎn)（但是出于投資者保護(hù)要求，有些投資項(xiàng)目設(shè)定了門檻條件），香港的加密貨幣找換店（OTC）受到散戶投資者歡迎，交易相當(dāng)活躍。

　　香港努力營(yíng)造受監(jiān)管且鼓勵(lì)創(chuàng)新的環(huán)境，吸引了全球RWA參與者，涌現(xiàn)出一系列RWA創(chuàng)新實(shí)踐。如香港特區(qū)政府2024年2月發(fā)行規(guī)模為60億港元的全球首批多幣種數(shù)碼綠色債券，采用區(qū)塊鏈平臺(tái)HSBC Orion進(jìn)行結(jié)算。香港金融市場(chǎng)有相當(dāng)龐大的存量金融資產(chǎn)，而且在融資規(guī)模方面在國(guó)際排名前列，這些都為證券型代幣發(fā)行（STO）提供了優(yōu)越條件。傳統(tǒng)金融與Web3.0技術(shù)結(jié)合是香港金融業(yè)發(fā)展壯大的優(yōu)選路徑，為此香港在研究STO專項(xiàng)立法，允許上市公司選擇傳統(tǒng)股票、RWA代幣或混合模式登陸港交所。

　　在實(shí)物資產(chǎn)代幣化方面，香港有不少藝術(shù)品RWA的產(chǎn)品，如VaultX將藝術(shù)品做成NFT，降低了數(shù)字文化收藏品的創(chuàng)作和投資門檻。香港還創(chuàng)新地將RWA打造為企業(yè)新融資工具，朗新科技的充電樁收益代幣化融資1億元（人民幣，下同），這是內(nèi)地首單RWA跨境融資，完美地結(jié)合了位于內(nèi)地的企業(yè)資產(chǎn)、內(nèi)地科技企業(yè)提供的區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能技術(shù)和平臺(tái)，以及香港規(guī)范且寬松的金融投資環(huán)境，開(kāi)辟了內(nèi)地企業(yè)以資產(chǎn)代幣化進(jìn)行跨境融資的新通道，具有深遠(yuǎn)意義和巨大發(fā)展空間。在這個(gè)項(xiàng)目落地四個(gè)月之后，內(nèi)企協(xié)鑫能科以湖南、湖北82MW戶用光伏電站為底層資產(chǎn)，發(fā)行RWA代幣募資2億元，打破RWA融資額紀(jì)錄。

　　穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣作為數(shù)字新金融的支付工具，得到了香港特區(qū)政府的大力支持和響應(yīng)。2025年5月香港立法會(huì)通過(guò)穩(wěn)定幣法案，將RWA正式確定為合法流通媒介。

　　京東幣鏈科技（香港）公司也在籌備發(fā)行與港元1：1掛鉤的穩(wěn)定幣JD-HKD，用于跨境支付、投資交易、零售支付等，為全球企業(yè)及個(gè)人提供更高效、更經(jīng)濟(jì)、更安全的支付基礎(chǔ)設(shè)施。JD-HKD目前進(jìn)入沙盒測(cè)試第二階段，計(jì)劃面向零售和機(jī)構(gòu)推出移動(dòng)端及PC端應(yīng)用產(chǎn)品，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)流通市值突破10億港元，五年內(nèi)有望達(dá)50億港元。香港金融科技研究院預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)200億港元，占亞洲穩(wěn)定幣市場(chǎng)30%以上。

　　建立兩地融資試點(diǎn)

　　“面向大灣區(qū)、背靠祖國(guó)、聯(lián)通世界”是香港獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，大灣區(qū)和更多內(nèi)地城市擁有巨大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體量和潛在的資產(chǎn)代幣化融資需求，香港應(yīng)充分發(fā)揮其“超級(jí)聯(lián)系人”角色，用RWA、穩(wěn)定幣更好地服務(wù)大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃和國(guó)家戰(zhàn)略，成為連接中國(guó)內(nèi)地企業(yè)與國(guó)際資本的新橋梁。

　　為此，筆者建議從國(guó)家層面打通香港和內(nèi)地在RWA應(yīng)用方面的通道。第一步可以建立內(nèi)地與香港在RWA融資方面的聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，鼓勵(lì)粵港澳大灣區(qū)的企業(yè)在香港以RWA方式進(jìn)行融資，允許大灣區(qū)機(jī)構(gòu)投資者在港開(kāi)設(shè)RWA賬戶，參與一級(jí)市場(chǎng)融資和二級(jí)市場(chǎng)交易。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，逐步向大灣區(qū)高淨(jìng)值個(gè)人投資者開(kāi)放RWA二級(jí)市場(chǎng)。這將穩(wěn)步擴(kuò)大RWA市場(chǎng)規(guī)模，吸引更多國(guó)際投資者入市，使RWA逐步成為境內(nèi)企業(yè)在香港融資的另一個(gè)主要渠道。

　　第二步可以允許部分行業(yè)（如綠色能源、數(shù)字IP、城市公用設(shè)施建設(shè)與服務(wù)、房地產(chǎn)REITS等）的內(nèi)地企業(yè)通過(guò)香港平臺(tái)進(jìn)行RWA發(fā)行和融資，逐步放開(kāi)內(nèi)地其他地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者投資RWA的限制，根據(jù)市場(chǎng)承載能力和發(fā)展?fàn)顩r擴(kuò)大行業(yè)范圍和融資規(guī)模。

　　第三步可以將RWA納入“跨境理財(cái)通”，為大灣區(qū)和其他內(nèi)地普通投資者提供更多的資產(chǎn)配置選擇。

　　為配合香港RWA市場(chǎng)對(duì)大灣區(qū)和內(nèi)地投資者逐步擴(kuò)大開(kāi)放，提高RWA投資的吸引力及市場(chǎng)流動(dòng)性，建議在香港加快推出港元穩(wěn)定幣和離岸人民幣穩(wěn)定幣?？梢杂沙袚?dān)離岸人民幣清算、離岸人民幣儲(chǔ)蓄、貿(mào)易融資等業(yè)務(wù)的大型銀行率先發(fā)行離岸人民幣穩(wěn)定幣；允許有RWA投資資格的機(jī)構(gòu)投資者以港元穩(wěn)定幣、離岸人民幣穩(wěn)定幣投資和交易R(shí)WA。在推動(dòng)香港和大灣區(qū)RWA健康發(fā)展的過(guò)程中，建議央行逐步放開(kāi)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與港元穩(wěn)定幣交易、RWA托管等相關(guān)服務(wù)，通過(guò)大力發(fā)展監(jiān)管技術(shù)和強(qiáng)化監(jiān)管手段，防范資本外流和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　香港一直面臨著來(lái)自新加坡、迪拜、瑞士等其他國(guó)際金融中心的激烈競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)家除了通過(guò)以上措施幫助香港盡快在RWA領(lǐng)域形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還應(yīng)支持香港發(fā)行數(shù)碼港元，構(gòu)建其與數(shù)字人民幣兌換體系，鼓勵(lì)香港采用不同的技術(shù)路徑進(jìn)行數(shù)碼港元的創(chuàng)新，與數(shù)字人民幣形成錯(cuò)位發(fā)展，以便相互借鑒，不斷完善。同時(shí)，數(shù)碼港元、港元穩(wěn)定幣、數(shù)字人民幣都可用于跨境貿(mào)易，鞏固香港的國(guó)際港口和航運(yùn)業(yè)地位，進(jìn)一步放大其自由港的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，提升香港對(duì)國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)的影響力。

　?。纸鳛樗_摩耶云科技集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)；鄭揚(yáng)洋為集團(tuán)產(chǎn)業(yè)研究員）