圖：香港與上海的金融合作，作為中國金融雙向開放的戰(zhàn)略支點，成為陸家嘴金融論壇內(nèi)外熱議的核心議題。

　　2025年陸家嘴金融論壇以“全球經(jīng)濟變局中的金融開放合作與高質(zhì)量發(fā)展”為主題，聚焦金融領(lǐng)域的核心命題。其中，香港與上海的金融合作，作為中國金融雙向開放的戰(zhàn)略支點，成為論壇內(nèi)外熱議的核心議題。

　　香港與上海依托各自獨特的金融稟賦，在資本市場互聯(lián)互通、制度規(guī)則銜接、金融科技融合等維度持續(xù)突破，為中國金融高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。論壇期間，港滬兩地簽署《滬港國際金融中心協(xié)同發(fā)展行動方案》。香港財政司司長陳茂波表示，兩地將以行動方案為契機，強化“在岸─離岸”協(xié)同，提升中國在全球金融治理中的話語權(quán)。

　　事實上，香港與上海的金融定位天然形成互補性。上海作為內(nèi)地國際金融中心，依托龐大的實體經(jīng)濟底盤，構(gòu)建了涵蓋股票、債券、期貨、衍生品的多層次資本市場體系，匯聚銀行、證券、保險等持牌金融機構(gòu)超1600家（2024年末數(shù)據(jù)），是人民幣資產(chǎn)定價、財富管理與金融科技的核心陣地。

　　香港憑借“一國兩制”優(yōu)勢，長期穩(wěn)居全球離岸金融樞紐地位，擁有自由匯兌、法治保障、國際資本集聚的獨特生態(tài)，是全球最大的離岸人民幣外匯交易中心（占全球市場份額超70%）、亞洲最大資產(chǎn)管理中心（管理資產(chǎn)規(guī)模超40萬億港元，2024年數(shù)據(jù)）。

　　上述“在岸＋離岸”、“市場＋通道”的組合，為港滬合作奠定了底層邏輯——上海錨定“國際金融中心升級版”，需借助香港的國際化網(wǎng)絡(luò)突破制度壁壘；香港鞏固“超級聯(lián)系人”角色，需依托上海的內(nèi)地市場縱深拓展業(yè)務(wù)場景。二者協(xié)同，既能服務(wù)國家“雙循環(huán)”戰(zhàn)略，也能在全球金融競爭中形成合力。

　　港滬金融合作的多層深化

　　1）資本市場：從“通道互聯(lián)”到“產(chǎn)品互融”

　　滬深港通機制自啟動以來，已經(jīng)歷了近十年的發(fā)展歷程，其間成功實現(xiàn)了股票、ETF、債券等金融產(chǎn)品的跨境交易。但隨著2025年論壇的召開，資本市場互聯(lián)互通邁入了新的發(fā)展階段，釋放出一系列新信號：

　　標的擴容：資本市場互聯(lián)互通的范圍將進一步擴大，計劃將REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）、碳排放權(quán)期貨等新型資產(chǎn)納入互通范圍。此舉將推動香港REITs與上海公募REITs的對接，從而拓寬跨境資產(chǎn)配置的渠道。例如，投資者將能夠通過一個統(tǒng)一的平臺投資于香港的商業(yè)地產(chǎn)REITs，同時也能參與到上?；A(chǔ)設(shè)施類REITs的投資中，實現(xiàn)資產(chǎn)多元化配置。

　　機制創(chuàng)新：探索“全天候交易”模式，即延長交易時段以覆蓋歐美市場，使得投資者能夠在更長的時間內(nèi)進行交易，從而更好地利用全球市場的信息和機會。此外，還將探索“跨境衍生品結(jié)算互通”，通過簡化結(jié)算流程和降低交易成本，減少跨境交易中的風(fēng)險和摩擦。

　　投資者服務(wù)升級：推動兩地經(jīng)紀商之間的合作，為跨境投資者提供“一站式開戶、稅費協(xié)同清繳”服務(wù)。此舉將解決長期以來困擾投資者的交易便捷性不足的問題，使得投資者能夠更加便捷地在兩地市場進行投資活動。

　　2）制度規(guī)則：從“差異并存”到“柔性銜接”

　　港滬兩地分屬不同的司法管轄區(qū)和監(jiān)管體系，規(guī)則的銜接成為兩地資本市場合作的關(guān)鍵。為實現(xiàn)這一目標，雙方正在采取以下措施：

　　上市制度互鑒：上?？苿?chuàng)板的“注冊制”與香港聯(lián)交所的“同股不同權(quán)”及“未有盈利生物科技公司上市”規(guī)則將進行互鑒。這將有助于推動兩地交易所建立“跨境上市咨詢通道”，為創(chuàng)新型企業(yè)提供更加便利的跨境融資途徑。

　　監(jiān)管協(xié)作深化：構(gòu)建“跨境風(fēng)險聯(lián)防機制”，在反洗錢、跨境資金異常流動、金融科技風(fēng)險等領(lǐng)域建立信息共享和聯(lián)合調(diào)查機制。此外，試點“監(jiān)管沙盒互認”，允許在一方市場測試的金融科技企業(yè)能夠更加便捷地進入另一方市場。

　　法治保障銜接：探索“跨境金融糾紛多元解決機制”，依托上海金融法院與香港國際仲裁中心，建立判決與仲裁裁決的相互認可與執(zhí)行框架，從而增強國際投資者的信心。

　　3）金融科技：從“技術(shù)應(yīng)用”到“生態(tài)共建”

　　在數(shù)字經(jīng)濟的浪潮下，港滬兩地在金融科技領(lǐng)域的合作正加速推進：

　　底層技術(shù)協(xié)同：兩地將聯(lián)合攻關(guān)區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境支付、貿(mào)易融資中的應(yīng)用，例如香港金管局的“貿(mào)易聯(lián)動”平臺與上海票據(jù)交易所的數(shù)字票據(jù)系統(tǒng)對接，推動數(shù)字人民幣在港滬跨境場景的試點，如旅游、商務(wù)支付等。

　　監(jiān)管科技（RegTech）共建：聯(lián)合開發(fā)跨境資金流動監(jiān)測模型、AI反欺詐系統(tǒng)，并共享異常交易特征庫，以提升監(jiān)管效率和防范金融風(fēng)險。

　　產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育：在上海臨港、香港科技園共建“金融科技聯(lián)合實驗室”，聚焦智能投顧、量化交易、綠色金融科技等賽道，打通“技術(shù)研發(fā)─場景測試─商業(yè)落地”的鏈條，促進金融科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

　　4）人民幣國際化：從“單點突破”到“體系支撐”

　　港滬兩地作為人民幣國際化的“雙引擎”，正致力于推動人民幣的國際化進程：

　　離岸在岸聯(lián)動：香港將擴大人民幣計價金融產(chǎn)品的供給，如人民幣股票、債券、衍生品等，而上海則強化人民幣資產(chǎn)的定價能力，推動國債、大宗商品期貨成為國際定價基準。通過構(gòu)建“發(fā)行─交易─結(jié)算”的閉環(huán)，促進人民幣在國際金融市場中的使用。

　　跨境使用創(chuàng)新：試點“港滬跨境理財通2.0”，擴大參與機構(gòu)范圍、放寬投資額度，允許合格境內(nèi)個人投資者（QDII2試點區(qū)域）直接投資香港多元資產(chǎn)；推動香港人民幣離岸存單、上海離岸人民幣債券市場的協(xié)同發(fā)展。

　　基礎(chǔ)設(shè)施賦能：依托香港人民幣清算行（中銀香港）與上海清算所，完善跨境人民幣支付、清算、托管體系，提升人民幣資產(chǎn)的流動性，為人民幣國際化提供堅實的基礎(chǔ)設(shè)施支持。

　　港滬金融合作的戰(zhàn)略價值

　　支撐“雙循環(huán)”戰(zhàn)略，重塑金融資源配置效率。港滬合作將內(nèi)地超200萬億元的金融市場（2024年末數(shù)據(jù)）與全球資本池對接：一方面，通過香港引入國際長期資本（如主權(quán)基金、養(yǎng)老金）配置內(nèi)地資產(chǎn)；另一方面，依托上海推動人民幣資產(chǎn)“走出去”，形成“資本雙向流動、風(fēng)險雙向分散”的格局，為實體經(jīng)濟提供更充裕、更高效的資金支持。

　　提升全球金融治理話語權(quán)，對抗“去全球化”沖擊。在美聯(lián)儲加息、地緣沖突加劇的背景下，港滬協(xié)同可增強中國金融體系的抗沖擊能力：通過香港的國際平臺輸出“中國金融標準”（如綠色金融認證、ESG評級體系），依托上海的市場規(guī)模鞏固人民幣資產(chǎn)的國際定價權(quán)，在國際金融規(guī)則博弈中爭取主動。

　　驅(qū)動金融高質(zhì)量發(fā)展，培育創(chuàng)新動能。港滬合作催生“制度創(chuàng)新＋技術(shù)創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動：從跨境監(jiān)管沙盒到金融科技聯(lián)合實驗室，從REITs互通到數(shù)字人民幣試點，每一項突破都推動金融體系向更開放、更高效、更包容的方向進化，為服務(wù)實體經(jīng)濟（如科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型）提供精準支持。

　　未來展望

　　港滬下一步合作可能需要聚焦于三大關(guān)鍵方向，以實現(xiàn)更深層次的協(xié)同發(fā)展和共同繁榮。

　　首先，“制度型開放”深化是合作的重要方向之一。在該領(lǐng)域，雙方可以進一步探索和實施“負面清單＋準入前國民待遇”的模式，特別是在資本項目可兌換和金融服務(wù)業(yè)開放等方面。例如，可以逐步放寬對外國投資者在本地金融市場中的限制，允許他們更自由地進行投資和交易。通過這種方式，可以有效縮小制度差異，促進資本的自由流動和金融市場的深度整合；亦可在法律、稅收、會計等制度上進行協(xié)調(diào)，以減少跨境交易的成本和復(fù)雜性。

　　其次，“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”提速是另一個關(guān)鍵方向。隨著科技的快速發(fā)展，數(shù)字化已成為推動經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。港滬兩地可以共同構(gòu)建跨境金融數(shù)據(jù)“安全流通”的框架，確保數(shù)據(jù)在跨境傳輸過程中的安全性和隱私保護。同時，推動金融科技從“技術(shù)應(yīng)用”向“模式創(chuàng)新”升級。例如，可以合作開發(fā)和推廣智能合約技術(shù)，實現(xiàn)智能合約在跨境交易中的高效執(zhí)行。這不僅能夠提高交易效率，還能降低欺詐風(fēng)險，為金融市場的穩(wěn)定和安全提供保障。

　　最后，“可持續(xù)金融”引領(lǐng)是港滬合作的第三個重要方向。在全球氣候變化和環(huán)境保護的背景下，可持續(xù)金融顯得尤為重要。雙方可以聯(lián)合制定跨境綠色金融標準，為綠色項目提供融資支持，打造“一帶一路”綠色投資走廊。通過這種方式，金融服務(wù)可以更好地服務(wù)于國家碳達峰、碳中和的目標，推動經(jīng)濟向低碳、環(huán)保的方向轉(zhuǎn)型。

　　（作者為外資投資基金董事總經(jīng)理）