圖:香港與上海的金融合作,作為中國金融雙向開放的戰(zhàn)略支點,成為陸家嘴金融論壇內(nèi)外熱議的核心議題。
2025年陸家嘴金融論壇以“全球經(jīng)濟變局中的金融開放合作與高質(zhì)量發(fā)展”為主題,聚焦金融領(lǐng)域的核心命題。其中,香港與上海的金融合作,作為中國金融雙向開放的戰(zhàn)略支點,成為論壇內(nèi)外熱議的核心議題。
香港與上海依托各自獨特的金融稟賦,在資本市場互聯(lián)互通、制度規(guī)則銜接、金融科技融合等維度持續(xù)突破,為中國金融高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。論壇期間,港滬兩地簽署《滬港國際金融中心協(xié)同發(fā)展行動方案》。香港財政司司長陳茂波表示,兩地將以行動方案為契機,強化“在岸─離岸”協(xié)同,提升中國在全球金融治理中的話語權(quán)。
事實上,香港與上海的金融定位天然形成互補性。上海作為內(nèi)地國際金融中心,依托龐大的實體經(jīng)濟底盤,構(gòu)建了涵蓋股票、債券、期貨、衍生品的多層次資本市場體系,匯聚銀行、證券、保險等持牌金融機構(gòu)超1600家(2024年末數(shù)據(jù)),是人民幣資產(chǎn)定價、財富管理與金融科技的核心陣地。
香港憑借“一國兩制”優(yōu)勢,長期穩(wěn)居全球離岸金融樞紐地位,擁有自由匯兌、法治保障、國際資本集聚的獨特生態(tài),是全球最大的離岸人民幣外匯交易中心(占全球市場份額超70%)、亞洲最大資產(chǎn)管理中心(管理資產(chǎn)規(guī)模超40萬億港元,2024年數(shù)據(jù))。
上述“在岸+離岸”、“市場+通道”的組合,為港滬合作奠定了底層邏輯——上海錨定“國際金融中心升級版”,需借助香港的國際化網(wǎng)絡(luò)突破制度壁壘;香港鞏固“超級聯(lián)系人”角色,需依托上海的內(nèi)地市場縱深拓展業(yè)務(wù)場景。二者協(xié)同,既能服務(wù)國家“雙循環(huán)”戰(zhàn)略,也能在全球金融競爭中形成合力。
港滬金融合作的多層深化
1)資本市場:從“通道互聯(lián)”到“產(chǎn)品互融”
滬深港通機制自啟動以來,已經(jīng)歷了近十年的發(fā)展歷程,其間成功實現(xiàn)了股票、ETF、債券等金融產(chǎn)品的跨境交易。但隨著2025年論壇的召開,資本市場互聯(lián)互通邁入了新的發(fā)展階段,釋放出一系列新信號:
標的擴容:資本市場互聯(lián)互通的范圍將進一步擴大,計劃將REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)、碳排放權(quán)期貨等新型資產(chǎn)納入互通范圍。此舉將推動香港REITs與上海公募REITs的對接,從而拓寬跨境資產(chǎn)配置的渠道。例如,投資者將能夠通過一個統(tǒng)一的平臺投資于香港的商業(yè)地產(chǎn)REITs,同時也能參與到上?;A(chǔ)設(shè)施類REITs的投資中,實現(xiàn)資產(chǎn)多元化配置。
機制創(chuàng)新:探索“全天候交易”模式,即延長交易時段以覆蓋歐美市場,使得投資者能夠在更長的時間內(nèi)進行交易,從而更好地利用全球市場的信息和機會。此外,還將探索“跨境衍生品結(jié)算互通”,通過簡化結(jié)算流程和降低交易成本,減少跨境交易中的風(fēng)險和摩擦。
投資者服務(wù)升級:推動兩地經(jīng)紀商之間的合作,為跨境投資者提供“一站式開戶、稅費協(xié)同清繳”服務(wù)。此舉將解決長期以來困擾投資者的交易便捷性不足的問題,使得投資者能夠更加便捷地在兩地市場進行投資活動。
2)制度規(guī)則:從“差異并存”到“柔性銜接”
港滬兩地分屬不同的司法管轄區(qū)和監(jiān)管體系,規(guī)則的銜接成為兩地資本市場合作的關(guān)鍵。為實現(xiàn)這一目標,雙方正在采取以下措施:
上市制度互鑒:上??苿?chuàng)板的“注冊制”與香港聯(lián)交所的“同股不同權(quán)”及“未有盈利生物科技公司上市”規(guī)則將進行互鑒。這將有助于推動兩地交易所建立“跨境上市咨詢通道”,為創(chuàng)新型企業(yè)提供更加便利的跨境融資途徑。
監(jiān)管協(xié)作深化:構(gòu)建“跨境風(fēng)險聯(lián)防機制”,在反洗錢、跨境資金異常流動、金融科技風(fēng)險等領(lǐng)域建立信息共享和聯(lián)合調(diào)查機制。此外,試點“監(jiān)管沙盒互認”,允許在一方市場測試的金融科技企業(yè)能夠更加便捷地進入另一方市場。
法治保障銜接:探索“跨境金融糾紛多元解決機制”,依托上海金融法院與香港國際仲裁中心,建立判決與仲裁裁決的相互認可與執(zhí)行框架,從而增強國際投資者的信心。
3)金融科技:從“技術(shù)應(yīng)用”到“生態(tài)共建”
在數(shù)字經(jīng)濟的浪潮下,港滬兩地在金融科技領(lǐng)域的合作正加速推進:
底層技術(shù)協(xié)同:兩地將聯(lián)合攻關(guān)區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境支付、貿(mào)易融資中的應(yīng)用,例如香港金管局的“貿(mào)易聯(lián)動”平臺與上海票據(jù)交易所的數(shù)字票據(jù)系統(tǒng)對接,推動數(shù)字人民幣在港滬跨境場景的試點,如旅游、商務(wù)支付等。
監(jiān)管科技(RegTech)共建:聯(lián)合開發(fā)跨境資金流動監(jiān)測模型、AI反欺詐系統(tǒng),并共享異常交易特征庫,以提升監(jiān)管效率和防范金融風(fēng)險。
產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育:在上海臨港、香港科技園共建“金融科技聯(lián)合實驗室”,聚焦智能投顧、量化交易、綠色金融科技等賽道,打通“技術(shù)研發(fā)─場景測試─商業(yè)落地”的鏈條,促進金融科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
4)人民幣國際化:從“單點突破”到“體系支撐”
港滬兩地作為人民幣國際化的“雙引擎”,正致力于推動人民幣的國際化進程:
離岸在岸聯(lián)動:香港將擴大人民幣計價金融產(chǎn)品的供給,如人民幣股票、債券、衍生品等,而上海則強化人民幣資產(chǎn)的定價能力,推動國債、大宗商品期貨成為國際定價基準。通過構(gòu)建“發(fā)行─交易─結(jié)算”的閉環(huán),促進人民幣在國際金融市場中的使用。
跨境使用創(chuàng)新:試點“港滬跨境理財通2.0”,擴大參與機構(gòu)范圍、放寬投資額度,允許合格境內(nèi)個人投資者(QDII2試點區(qū)域)直接投資香港多元資產(chǎn);推動香港人民幣離岸存單、上海離岸人民幣債券市場的協(xié)同發(fā)展。
基礎(chǔ)設(shè)施賦能:依托香港人民幣清算行(中銀香港)與上海清算所,完善跨境人民幣支付、清算、托管體系,提升人民幣資產(chǎn)的流動性,為人民幣國際化提供堅實的基礎(chǔ)設(shè)施支持。
港滬金融合作的戰(zhàn)略價值
支撐“雙循環(huán)”戰(zhàn)略,重塑金融資源配置效率。港滬合作將內(nèi)地超200萬億元的金融市場(2024年末數(shù)據(jù))與全球資本池對接:一方面,通過香港引入國際長期資本(如主權(quán)基金、養(yǎng)老金)配置內(nèi)地資產(chǎn);另一方面,依托上海推動人民幣資產(chǎn)“走出去”,形成“資本雙向流動、風(fēng)險雙向分散”的格局,為實體經(jīng)濟提供更充裕、更高效的資金支持。
提升全球金融治理話語權(quán),對抗“去全球化”沖擊。在美聯(lián)儲加息、地緣沖突加劇的背景下,港滬協(xié)同可增強中國金融體系的抗沖擊能力:通過香港的國際平臺輸出“中國金融標準”(如綠色金融認證、ESG評級體系),依托上海的市場規(guī)模鞏固人民幣資產(chǎn)的國際定價權(quán),在國際金融規(guī)則博弈中爭取主動。
驅(qū)動金融高質(zhì)量發(fā)展,培育創(chuàng)新動能。港滬合作催生“制度創(chuàng)新+技術(shù)創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動:從跨境監(jiān)管沙盒到金融科技聯(lián)合實驗室,從REITs互通到數(shù)字人民幣試點,每一項突破都推動金融體系向更開放、更高效、更包容的方向進化,為服務(wù)實體經(jīng)濟(如科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型)提供精準支持。
未來展望
港滬下一步合作可能需要聚焦于三大關(guān)鍵方向,以實現(xiàn)更深層次的協(xié)同發(fā)展和共同繁榮。
首先,“制度型開放”深化是合作的重要方向之一。在該領(lǐng)域,雙方可以進一步探索和實施“負面清單+準入前國民待遇”的模式,特別是在資本項目可兌換和金融服務(wù)業(yè)開放等方面。例如,可以逐步放寬對外國投資者在本地金融市場中的限制,允許他們更自由地進行投資和交易。通過這種方式,可以有效縮小制度差異,促進資本的自由流動和金融市場的深度整合;亦可在法律、稅收、會計等制度上進行協(xié)調(diào),以減少跨境交易的成本和復(fù)雜性。
其次,“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”提速是另一個關(guān)鍵方向。隨著科技的快速發(fā)展,數(shù)字化已成為推動經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。港滬兩地可以共同構(gòu)建跨境金融數(shù)據(jù)“安全流通”的框架,確保數(shù)據(jù)在跨境傳輸過程中的安全性和隱私保護。同時,推動金融科技從“技術(shù)應(yīng)用”向“模式創(chuàng)新”升級。例如,可以合作開發(fā)和推廣智能合約技術(shù),實現(xiàn)智能合約在跨境交易中的高效執(zhí)行。這不僅能夠提高交易效率,還能降低欺詐風(fēng)險,為金融市場的穩(wěn)定和安全提供保障。
最后,“可持續(xù)金融”引領(lǐng)是港滬合作的第三個重要方向。在全球氣候變化和環(huán)境保護的背景下,可持續(xù)金融顯得尤為重要。雙方可以聯(lián)合制定跨境綠色金融標準,為綠色項目提供融資支持,打造“一帶一路”綠色投資走廊。通過這種方式,金融服務(wù)可以更好地服務(wù)于國家碳達峰、碳中和的目標,推動經(jīng)濟向低碳、環(huán)保的方向轉(zhuǎn)型。
(作者為外資投資基金董事總經(jīng)理)