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金融觀察/政策發(fā)力 中國經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)前行\(zhòng)鄧 宇

2025-06-16 08:45:52大公報
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  美國掀起關(guān)稅戰(zhàn),全球經(jīng)濟(jì)受沖擊。國際貨幣基金組織(IMF)今年4月預(yù)測,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體全年增速分別為1.4%和3.7%,相較于1月的預(yù)測均有下調(diào)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)預(yù)計,2025年和2026年全球經(jīng)濟(jì)增速均為2.9%,較上次預(yù)測分別下調(diào)0.2和0.1個百分點。世界銀行同樣下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測,并表示全球經(jīng)濟(jì)正因貿(mào)易壁壘和不確定的政策環(huán)境而放緩。

  全球主要經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性增長雖有支撐,但隨著形勢的惡化及貿(mào)易戰(zhàn)可能升級,在較高利率環(huán)境下,全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨再平衡的風(fēng)險挑戰(zhàn)。若關(guān)稅談判取得積極進(jìn)展,中國、東盟等經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持向好,歐美及日韓經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險或有所緩釋。

  一、中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好,美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退

  其一,中國宏觀政策精準(zhǔn)發(fā)力,保持穩(wěn)健增長。面對美國關(guān)稅戰(zhàn)沖擊,中國積極開拓國際市場,加快構(gòu)建 “雙循環(huán)” 新發(fā)展格局,優(yōu)化宏觀政策組合,在穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的同時,大力實施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略。2025年首季中國GDP按年增長5.4%,在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。年初以來,中國外貿(mào)表現(xiàn)勝預(yù)期,按人民幣計價,1至5月貨物進(jìn)出口按年增長2.5%,其中出口增長7.2%。擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策取得積極成效,社會消費(fèi)品零售總額按年增長4.7%,比第一季度加快0.1個百分點。服務(wù)零售額按年增長5.1%,增速比第一季度加快0.1個百分點。新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展,引領(lǐng)投資保持較好增長。1至4月固定資產(chǎn)投資按年增長4%。中長期看,中國作為超大型經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)具備較強(qiáng)韌性,除了保持總量的增長,在結(jié)構(gòu)上已有顯著變化,主要表現(xiàn)在消費(fèi)內(nèi)需的貢獻(xiàn)度穩(wěn)步提升、產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈地位提升,以及貿(mào)易和投資市場的多元化。德銀發(fā)布報告,將2025年中國GDP增長預(yù)測上調(diào)0.2個百分點至4.7%;摩根士丹利將今明兩年的中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測分別從此前的4.2%和4%,上調(diào)至4.5%和4.2%。

  美國衰退概率顯增

  其二,悲觀情緒蔓延,美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險大幅上升。自美國宣布 “對等關(guān)稅” 以來,美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯走弱,市場出現(xiàn)劇烈震蕩,顯示未來增長前景堪憂。美國國債突破36萬億美元,美聯(lián)儲宣布連續(xù)三次暫緩加息,目前美國財政利息支出負(fù)擔(dān)持續(xù)加重,近期30年期美國國債收益率一度漲至5%的高點。關(guān)稅是推高成本的因素,部分企業(yè)計劃通過調(diào)整受影響商品價格、全面漲價、降低利潤率或增加附加費(fèi)等方式,在未來三個月轉(zhuǎn)嫁成本壓力。OECD預(yù)計,今明兩年美國經(jīng)濟(jì)將增長1.6%和1.5%,較今年3月的預(yù)測值分別下調(diào)0.6和0.1個百分點。IMF預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.8%,在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中下調(diào)幅度最大,主因是政策不確定性加劇、貿(mào)易緊張局勢,以及預(yù)期需求勢頭減弱。從各方的觀察來看,關(guān)稅政策高度不確定及美國經(jīng)濟(jì)面臨消費(fèi)支出減弱、財政及貿(mào)易 “雙赤字” ,預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率明顯增加。

  歐元區(qū)下行壓力大

  二、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行,日韓經(jīng)濟(jì)韌性受考驗

  其一,關(guān)稅政策不穩(wěn)定,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力大。美歐關(guān)稅談判仍未出現(xiàn)實質(zhì)性進(jìn)展。歐元區(qū)5月調(diào)和CPI按年初值為1.9%,為8個月來首次低于歐央行2%目標(biāo)水平。鑒于歐盟持續(xù)推出大規(guī)模財政刺激及歐央行再度減息,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯示出一定韌性,5月歐元區(qū)綜合PMI終值略高于50的分水嶺。歐委會預(yù)計,2025年歐盟和歐元區(qū)實際GDP預(yù)計分別增長1.1%和0.9%,與2024年基本持平;歐元區(qū)的總體通脹率預(yù)計將降至2.1%。展望來看,美歐關(guān)稅談判懸而未決,預(yù)計歐盟及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖能避免衰退,但下行壓力增大。

  其二,日韓經(jīng)濟(jì)面臨更大不確定性,增長韌性受到考驗。日本和韓國經(jīng)濟(jì)均為出口導(dǎo)向,對外依存度偏高,關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)沖擊導(dǎo)致日韓貿(mào)易增長受到威脅。自年初以來,日本經(jīng)濟(jì)從2024年的強(qiáng)勁增長迅速逆轉(zhuǎn),關(guān)稅政策及內(nèi)部通脹壓力成為主要拖累。日本今年首季經(jīng)濟(jì)按年率收縮0.7%,降幅超出預(yù)期。日本通脹也在加大,3月消費(fèi)者物價指數(shù)按年升3.2%,超過日本央行2%目標(biāo)。韓國則遭遇長達(dá)半年的 “戒嚴(yán)風(fēng)波” 事件沖擊,國內(nèi)政局不穩(wěn),內(nèi)需低迷的同時,經(jīng)濟(jì)遭遇關(guān)稅戰(zhàn)重創(chuàng),5月份韓國出口下滑1.3%。今年首季度韓國實際GDP環(huán)比萎縮0.2%。韓國央行將今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測,從先前的1.5%大幅下調(diào)至0.8%。韓國也面臨物價持續(xù)上漲的壓力,主要包括食品價格的較快攀升。目前,日本同美國的關(guān)稅談判艱難推進(jìn),韓國則因國內(nèi)政局形勢而關(guān)稅談判啟動較晚,未來談判前景并不樂觀,預(yù)計日韓經(jīng)濟(jì)維持正增長的難度不小,或出現(xiàn)輕微衰退。

  三、東盟經(jīng)濟(jì)仍有韌性,非洲拉美預(yù)期將回落

  其一,東盟經(jīng)濟(jì)遭遇關(guān)稅戰(zhàn)挑戰(zhàn),但仍有韌性。東南亞國家為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì),高度依賴外部市場,其中,美國是東盟重要的出口目的地。2024年美國與東盟的貿(mào)易額達(dá)4768億美元,其中東盟對美出口3523億美元,貿(mào)易順差達(dá)2277億美元。受到關(guān)稅戰(zhàn)沖擊,今年首季東盟主要成員國的經(jīng)濟(jì)增長已見放緩。其中,印尼首季經(jīng)濟(jì)增長4.87%,創(chuàng)2021年第三季度以來最低;馬來西亞GDP增速從4.9%降至4.4%;新加坡初步數(shù)據(jù)由5%降至3.8%;越南由7.55%放緩至6.93%。東盟積極推動同美國進(jìn)行關(guān)稅談判,但進(jìn)程可能比較艱難,美國對東盟主要國家實施的對等關(guān)稅較高,搶出口效應(yīng)消退后,支撐東盟經(jīng)濟(jì)的動能將可能隨之減弱,部分國家將承受巨大的出口壓力。不過,相較于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,東盟的經(jīng)濟(jì)增長仍有韌性基礎(chǔ),主要體現(xiàn)在較為強(qiáng)勁的內(nèi)需市場及消費(fèi)能力,以及東盟在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及貿(mào)易份額的優(yōu)勢。

  非洲拉美外部挑戰(zhàn)加劇

  其二,非洲拉美增長可能受挫,外部挑戰(zhàn)增多。非洲和拉美的經(jīng)濟(jì)過去三年增長較好,IMF早前預(yù)測,到2025年,全球增長最快的20個經(jīng)濟(jì)體中,將有9個位于非洲。不過,非洲經(jīng)濟(jì)體規(guī)模體量小、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一且具有脆弱性、高度依賴外部市場,很難抵御關(guān)稅戰(zhàn)風(fēng)險。非洲開發(fā)銀行預(yù)計,非洲經(jīng)濟(jì)增長率將從2024年的3.3%增至2025年的3.9%,在2026年升至4%,預(yù)測值比此前分別下調(diào)了0.2和0.4個百分點。OECD評估指出,拉美地區(qū)有22個國家2024年經(jīng)濟(jì)增長率超過地區(qū)平均增速,其中7個國家超過新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體4.2%的平均增速。但面對關(guān)稅戰(zhàn)沖擊,拉美大中型經(jīng)濟(jì)體如巴西、智利等雖能維持穩(wěn)定的增長,但整體上拉美多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的對外依存度較高,將因此受挫。

  四、前景展望

  關(guān)稅戰(zhàn)的負(fù)面影響持續(xù)發(fā)酵,美國政策的不確定性仍存,暫緩實施對等關(guān)稅具有很強(qiáng)的時效性,最終結(jié)果仍取決于談判進(jìn)度。樂觀情景下,關(guān)稅談判取得積極進(jìn)展,有望緩釋經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。悲觀情景下,關(guān)稅戰(zhàn)升級及貿(mào)易沖突加劇,將威脅全球經(jīng)濟(jì)增長。聯(lián)合國預(yù)測,2025年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2.4%,較1月的預(yù)測值低0.4個百分點。世界銀行將美國經(jīng)濟(jì)增速從2.3%下調(diào)至1.4%。確定性在于,以中國、東盟及部分拉美大中型經(jīng)濟(jì)體為代表的 “全球南方” 將有望實現(xiàn)相對穩(wěn)健且具有韌性的增長。

  展望來看,關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵,引發(fā)通脹上升的概率較大,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能重新陷入 “高通脹+高赤字+高關(guān)稅” 困境。為推動全球化發(fā)展及貿(mào)易正?;?,各國需保持建設(shè)性對話及開展合作,避免關(guān)稅政策不確定性上升而帶來持續(xù)的負(fù)面溢出風(fēng)險,為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長和恢復(fù)貿(mào)易秩序創(chuàng)造積極條件。

  (作者為上海金融與發(fā)展實驗室特聘研究員。本文僅代表個人觀點)

責(zé)任編輯:李孟展

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