美國掀起關(guān)稅戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)受沖擊。國際貨幣基金組織(IMF)今年4月預(yù)測，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體全年增速分別為1.4%和3.7%，相較于1月的預(yù)測均有下調(diào)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)預(yù)計，2025年和2026年全球經(jīng)濟(jì)增速均為2.9%，較上次預(yù)測分別下調(diào)0.2和0.1個百分點。世界銀行同樣下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測，并表示全球經(jīng)濟(jì)正因貿(mào)易壁壘和不確定的政策環(huán)境而放緩。

　　全球主要經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性增長雖有支撐，但隨著形勢的惡化及貿(mào)易戰(zhàn)可能升級，在較高利率環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨再平衡的風(fēng)險挑戰(zhàn)。若關(guān)稅談判取得積極進(jìn)展，中國、東盟等經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持向好，歐美及日韓經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險或有所緩釋。

　　一、中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好，美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退

　　其一，中國宏觀政策精準(zhǔn)發(fā)力，保持穩(wěn)健增長。面對美國關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，中國積極開拓國際市場，加快構(gòu)建 “雙循環(huán)” 新發(fā)展格局，優(yōu)化宏觀政策組合，在穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的同時，大力實施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略。2025年首季中國GDP按年增長5.4%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。年初以來，中國外貿(mào)表現(xiàn)勝預(yù)期，按人民幣計價，1至5月貨物進(jìn)出口按年增長2.5%，其中出口增長7.2%。擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策取得積極成效，社會消費(fèi)品零售總額按年增長4.7%，比第一季度加快0.1個百分點。服務(wù)零售額按年增長5.1%，增速比第一季度加快0.1個百分點。新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展，引領(lǐng)投資保持較好增長。1至4月固定資產(chǎn)投資按年增長4%。中長期看，中國作為超大型經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)具備較強(qiáng)韌性，除了保持總量的增長，在結(jié)構(gòu)上已有顯著變化，主要表現(xiàn)在消費(fèi)內(nèi)需的貢獻(xiàn)度穩(wěn)步提升、產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈地位提升，以及貿(mào)易和投資市場的多元化。德銀發(fā)布報告，將2025年中國GDP增長預(yù)測上調(diào)0.2個百分點至4.7%;摩根士丹利將今明兩年的中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測分別從此前的4.2%和4%，上調(diào)至4.5%和4.2%。

　　美國衰退概率顯增

　　其二，悲觀情緒蔓延，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險大幅上升。自美國宣布 “對等關(guān)稅” 以來，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯走弱，市場出現(xiàn)劇烈震蕩，顯示未來增長前景堪憂。美國國債突破36萬億美元，美聯(lián)儲宣布連續(xù)三次暫緩加息，目前美國財政利息支出負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，近期30年期美國國債收益率一度漲至5%的高點。關(guān)稅是推高成本的因素，部分企業(yè)計劃通過調(diào)整受影響商品價格、全面漲價、降低利潤率或增加附加費(fèi)等方式，在未來三個月轉(zhuǎn)嫁成本壓力。OECD預(yù)計，今明兩年美國經(jīng)濟(jì)將增長1.6%和1.5%，較今年3月的預(yù)測值分別下調(diào)0.6和0.1個百分點。IMF預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.8%，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中下調(diào)幅度最大，主因是政策不確定性加劇、貿(mào)易緊張局勢，以及預(yù)期需求勢頭減弱。從各方的觀察來看，關(guān)稅政策高度不確定及美國經(jīng)濟(jì)面臨消費(fèi)支出減弱、財政及貿(mào)易 “雙赤字” ，預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率明顯增加。

　　歐元區(qū)下行壓力大

　　二、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行，日韓經(jīng)濟(jì)韌性受考驗

　　其一，關(guān)稅政策不穩(wěn)定，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力大。美歐關(guān)稅談判仍未出現(xiàn)實質(zhì)性進(jìn)展。歐元區(qū)5月調(diào)和CPI按年初值為1.9%，為8個月來首次低于歐央行2%目標(biāo)水平。鑒于歐盟持續(xù)推出大規(guī)模財政刺激及歐央行再度減息，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯示出一定韌性，5月歐元區(qū)綜合PMI終值略高于50的分水嶺。歐委會預(yù)計，2025年歐盟和歐元區(qū)實際GDP預(yù)計分別增長1.1%和0.9%，與2024年基本持平;歐元區(qū)的總體通脹率預(yù)計將降至2.1%。展望來看，美歐關(guān)稅談判懸而未決，預(yù)計歐盟及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖能避免衰退，但下行壓力增大。

　　其二，日韓經(jīng)濟(jì)面臨更大不確定性，增長韌性受到考驗。日本和韓國經(jīng)濟(jì)均為出口導(dǎo)向，對外依存度偏高，關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)沖擊導(dǎo)致日韓貿(mào)易增長受到威脅。自年初以來，日本經(jīng)濟(jì)從2024年的強(qiáng)勁增長迅速逆轉(zhuǎn)，關(guān)稅政策及內(nèi)部通脹壓力成為主要拖累。日本今年首季經(jīng)濟(jì)按年率收縮0.7%，降幅超出預(yù)期。日本通脹也在加大，3月消費(fèi)者物價指數(shù)按年升3.2%，超過日本央行2%目標(biāo)。韓國則遭遇長達(dá)半年的 “戒嚴(yán)風(fēng)波” 事件沖擊，國內(nèi)政局不穩(wěn)，內(nèi)需低迷的同時，經(jīng)濟(jì)遭遇關(guān)稅戰(zhàn)重創(chuàng)，5月份韓國出口下滑1.3%。今年首季度韓國實際GDP環(huán)比萎縮0.2%。韓國央行將今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，從先前的1.5%大幅下調(diào)至0.8%。韓國也面臨物價持續(xù)上漲的壓力，主要包括食品價格的較快攀升。目前，日本同美國的關(guān)稅談判艱難推進(jìn)，韓國則因國內(nèi)政局形勢而關(guān)稅談判啟動較晚，未來談判前景并不樂觀，預(yù)計日韓經(jīng)濟(jì)維持正增長的難度不小，或出現(xiàn)輕微衰退。

　　三、東盟經(jīng)濟(jì)仍有韌性，非洲拉美預(yù)期將回落

　　其一，東盟經(jīng)濟(jì)遭遇關(guān)稅戰(zhàn)挑戰(zhàn)，但仍有韌性。東南亞國家為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，高度依賴外部市場，其中，美國是東盟重要的出口目的地。2024年美國與東盟的貿(mào)易額達(dá)4768億美元，其中東盟對美出口3523億美元，貿(mào)易順差達(dá)2277億美元。受到關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，今年首季東盟主要成員國的經(jīng)濟(jì)增長已見放緩。其中，印尼首季經(jīng)濟(jì)增長4.87%，創(chuàng)2021年第三季度以來最低;馬來西亞GDP增速從4.9%降至4.4%;新加坡初步數(shù)據(jù)由5%降至3.8%;越南由7.55%放緩至6.93%。東盟積極推動同美國進(jìn)行關(guān)稅談判，但進(jìn)程可能比較艱難，美國對東盟主要國家實施的對等關(guān)稅較高，搶出口效應(yīng)消退后，支撐東盟經(jīng)濟(jì)的動能將可能隨之減弱，部分國家將承受巨大的出口壓力。不過，相較于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，東盟的經(jīng)濟(jì)增長仍有韌性基礎(chǔ)，主要體現(xiàn)在較為強(qiáng)勁的內(nèi)需市場及消費(fèi)能力，以及東盟在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及貿(mào)易份額的優(yōu)勢。

　　非洲拉美外部挑戰(zhàn)加劇

　　其二，非洲拉美增長可能受挫，外部挑戰(zhàn)增多。非洲和拉美的經(jīng)濟(jì)過去三年增長較好，IMF早前預(yù)測，到2025年，全球增長最快的20個經(jīng)濟(jì)體中，將有9個位于非洲。不過，非洲經(jīng)濟(jì)體規(guī)模體量小、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一且具有脆弱性、高度依賴外部市場，很難抵御關(guān)稅戰(zhàn)風(fēng)險。非洲開發(fā)銀行預(yù)計，非洲經(jīng)濟(jì)增長率將從2024年的3.3%增至2025年的3.9%，在2026年升至4%，預(yù)測值比此前分別下調(diào)了0.2和0.4個百分點。OECD評估指出，拉美地區(qū)有22個國家2024年經(jīng)濟(jì)增長率超過地區(qū)平均增速，其中7個國家超過新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體4.2%的平均增速。但面對關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，拉美大中型經(jīng)濟(jì)體如巴西、智利等雖能維持穩(wěn)定的增長，但整體上拉美多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的對外依存度較高，將因此受挫。

　　四、前景展望

　　關(guān)稅戰(zhàn)的負(fù)面影響持續(xù)發(fā)酵，美國政策的不確定性仍存，暫緩實施對等關(guān)稅具有很強(qiáng)的時效性，最終結(jié)果仍取決于談判進(jìn)度。樂觀情景下，關(guān)稅談判取得積極進(jìn)展，有望緩釋經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。悲觀情景下，關(guān)稅戰(zhàn)升級及貿(mào)易沖突加劇，將威脅全球經(jīng)濟(jì)增長。聯(lián)合國預(yù)測，2025年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2.4%，較1月的預(yù)測值低0.4個百分點。世界銀行將美國經(jīng)濟(jì)增速從2.3%下調(diào)至1.4%。確定性在于，以中國、東盟及部分拉美大中型經(jīng)濟(jì)體為代表的 “全球南方” 將有望實現(xiàn)相對穩(wěn)健且具有韌性的增長。

　　展望來看，關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)通脹上升的概率較大，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能重新陷入 “高通脹+高赤字+高關(guān)稅” 困境。為推動全球化發(fā)展及貿(mào)易正?；?，各國需保持建設(shè)性對話及開展合作，避免關(guān)稅政策不確定性上升而帶來持續(xù)的負(fù)面溢出風(fēng)險，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長和恢復(fù)貿(mào)易秩序創(chuàng)造積極條件。

　　(作者為上海金融與發(fā)展實驗室特聘研究員。本文僅代表個人觀點)