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?港股觀察/從“互聯(lián)互通”到“雙向上市” 深港資本市場(chǎng)融合的歷史躍遷\席春迎

2025-06-13 05:02:09大公報(bào)
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  6月10日,中央正式出臺(tái)15項(xiàng)支持深圳高層次開放的政策措施,其中最具突破性的一條,是支持香港上市的大灣區(qū)企業(yè)在深圳證券交易所掛牌。這一制度安排,是繼“港股通”、“債券通”、“ETF互通”之后,內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外開放的又一次歷史性推進(jìn),對(duì)香港的資本市場(chǎng)發(fā)展、大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)融合以及中小科創(chuàng)企業(yè)的資本路徑,都具有劃時(shí)代意義。

  一、香港價(jià)值再定義:從“終點(diǎn)市場(chǎng)”走向“雙向樞紐”

  長(zhǎng)期以來,香港是內(nèi)地企業(yè)“走出去”的主要融資平臺(tái),港交所主板與創(chuàng)業(yè)板吸引了大批內(nèi)地企業(yè)赴港上市。然而近年來,隨著全球資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、內(nèi)地IPO制度改革提速,香港資本市場(chǎng)面臨融資功能弱化、流動(dòng)性下降、估值偏低等一系列挑戰(zhàn)。

  本次中央政策明確支持“港上市大灣區(qū)企業(yè)赴深掛牌”,等同于打開一條“跨境第二上市”或“CDR雙地交易”通道,將香港從“融資終點(diǎn)”重新定義為“資本雙向樞紐”。

  內(nèi)地投資者可通過深交所參與港企投資,提升港股企業(yè)估值與融資效率;香港中小上市公司可在內(nèi)地獲得增量資金支持,增強(qiáng)企業(yè)融資續(xù)航力;強(qiáng)化了香港作為“超級(jí)聯(lián)系人”在國(guó)家金融開放中的制度地位。

  這不僅是對(duì)香港資本市場(chǎng)的再賦能,更是中央對(duì)香港長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略功能的高度認(rèn)可。

  二、大灣區(qū)融合提速:打通產(chǎn)業(yè)資本與制度雙循環(huán)

  大灣區(qū)一體化,歸根到底是“人流、物流、資金流、制度流”的四流融合。此次政策突破,為大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈中的港資企業(yè)提供了通往內(nèi)地資本市場(chǎng)的橋梁,尤其具有三重戰(zhàn)略意義:

  1. 資本循環(huán):灣區(qū)“內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)”的制度接口

  支持港企在深交所掛牌,使得企業(yè)可在“港股低估期”借助A股“高溢價(jià)”窗口實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估,形成“內(nèi)地成長(zhǎng)+香港流通”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

  2. 制度融合:從互聯(lián)互通走向“互認(rèn)互讬”

  此前“港股通”等機(jī)制多為通道型合作,仍有大量法律與信息壁壘。本次政策探索企業(yè)跨境掛牌,是制度級(jí)協(xié)同的開端,可預(yù)期在財(cái)務(wù)準(zhǔn)則、信息披露、投資者保護(hù)等方面將推動(dòng)一系列制度對(duì)接。

  3. 產(chǎn)業(yè)賦能:促進(jìn)港企“融灣區(qū)、接地氣、用政策”

  尤其對(duì)在內(nèi)地有業(yè)務(wù)布局或增長(zhǎng)訴求的港股企業(yè)而言,通過在深交所掛牌,不僅可獲得資本助力,更有望進(jìn)入政府采購、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼、綠色信貸等內(nèi)地政策支持體系,加速其在大灣區(qū)的戰(zhàn)略落地。

  三、中小科創(chuàng)企業(yè)新突破:融資生態(tài)與估值體系重構(gòu)

  對(duì)中小上市公司,尤其是處于轉(zhuǎn)型期、未有盈利或輕資產(chǎn)型的科創(chuàng)企業(yè)而言,本次政策堪稱“破局之鑰”。在港上市的“專精特新”企業(yè)、18A生物科技公司、18C特專科技公司等,一直面臨估值低迷、流動(dòng)性稀薄、融資難度大的困局。若能進(jìn)入深交所市場(chǎng),不僅可獲取活躍的機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)與高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金池,更可通過“并行交易”、“數(shù)據(jù)對(duì)接”、“分析師覆蓋”提升市值表現(xiàn)。

  此外,對(duì)于仍未上市的初創(chuàng)科技企業(yè)而言,這一制度突破也提供了新的想像空間:可先在香港培育品牌與國(guó)際認(rèn)知度;后通過深圳掛牌提升本地認(rèn)可與估值水平;形成“港+深”協(xié)同發(fā)展路徑,降低融資斷層風(fēng)險(xiǎn)。

  這將有力推進(jìn)“科創(chuàng)+資本”的循環(huán)生態(tài),培育更多“有技術(shù)、懂資本”的新一代創(chuàng)業(yè)公司。

  港資本市場(chǎng)需系統(tǒng)性變革

  四、香港的應(yīng)對(duì)與變革方向:制度聯(lián)通與市場(chǎng)重構(gòu)勢(shì)在必行

  要承接這一重大政策紅利,香港資本市場(chǎng)亟須展開系統(tǒng)性變革:

 ?。ㄒ唬┰O(shè)立“跨境雙地掛牌”綠色通道

  港交所應(yīng)與深交所建立專項(xiàng)對(duì)接機(jī)制,為意向赴深交所掛牌的港企提供輔導(dǎo)、估值對(duì)接、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則橋接等一站式服務(wù)。

 ?。ǘ┩苿?dòng)GEM改革與加快設(shè)立OTC市場(chǎng)改革,承接更多創(chuàng)新企業(yè)

  香港應(yīng)重構(gòu)創(chuàng)業(yè)板功能定位,引入適合“次一級(jí)成長(zhǎng)企業(yè)”的規(guī)則,并推動(dòng)建設(shè)“港版OTC市場(chǎng)”,形成多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu),與深市實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)。

  (三)打造中小上市公司智能化估值平臺(tái)

  結(jié)合AI與數(shù)據(jù)科技,構(gòu)建中小企業(yè)智能化估值機(jī)制,為投資者、監(jiān)管者、企業(yè)管理層提供跨境可比估值參考,提升信息透明度與投資人信心。

  (四)推動(dòng)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)深度參與兩地市場(chǎng)

  應(yīng)推動(dòng)審計(jì)、法務(wù)、稅務(wù)、估值、IR等服務(wù)機(jī)構(gòu)雙地執(zhí)業(yè)機(jī)制,形成一批服務(wù)港深雙地市場(chǎng)的專業(yè)生態(tài),支持企業(yè)掛牌、并購、重組全流程。

  五、結(jié)語:以制度協(xié)同引領(lǐng)資本共贏

  本次中央政策不僅是對(duì)深圳的開放深化,更是對(duì)香港定位與價(jià)值的再次確認(rèn)。未來,香港不再只是IPO平臺(tái),更應(yīng)成為跨境資本配置、制度協(xié)同創(chuàng)新、專業(yè)服務(wù)出口的超級(jí)樞紐。

  對(duì)香港而言,這是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇。唯有主動(dòng)改革、深度聯(lián)通、智能化重構(gòu),方能在下一輪全球資本競(jìng)合中贏得未來,也為香港中小企業(yè)注入持續(xù)成長(zhǎng)的新動(dòng)力。

  (作者為香港中小上市公司協(xié)會(huì)主席)

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