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?經(jīng)濟(jì)探針/供需兩端同時發(fā)力穩(wěn)物價\溫 彬

2025-06-12 05:02:05大公報
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  圖:中國促消費等宏觀政策加力擴(kuò)圍,終端消費需求邊際改善。

  5月物價大致符合市場預(yù)期。其中,CPI表現(xiàn)為“食品強(qiáng)、能源弱、核心穩(wěn)”,PPI表現(xiàn)為“生產(chǎn)資料弱,生活資料穩(wěn)”。總需求不足狀況有待改善。5月CPI同比-0.1%,連續(xù)3個月維持在這一水準(zhǔn);環(huán)比-0.2%,基本符合季節(jié)性表現(xiàn)。從環(huán)比表現(xiàn)來看,食品價格和能源價格一強(qiáng)一弱,核心CPI則基本持穩(wěn)。5月食品價格環(huán)比-0.2%,降幅小于季節(jié)性水準(zhǔn)1.1個百分點,其中,應(yīng)季蔬菜上市量增加,鮮菜價格環(huán)比下降5.9%;受部分地區(qū)暴雨天氣影響,鮮果價格環(huán)比上漲3.3%;豬肉供需雙增,市場價格震蕩盤整,全月環(huán)比-0.7%。三大品類分別較季節(jié)性水準(zhǔn)高2.9、2.6和1.0個百分點,帶動食品價格強(qiáng)于季節(jié)性。5月能源價格環(huán)比-1.7%,弱于季節(jié)性。其中,受國際原油價格下跌影響,國內(nèi)成品油價格下調(diào)。5月汽油價格環(huán)比下降3.8%,而歷史同期為環(huán)比上漲1.4%,明顯弱于季節(jié)性。

  如果剔除食品和能源,從更能反映需求情況的核心CPI來看,5月環(huán)比不變,符合季節(jié)性表現(xiàn)。由于去年同期基數(shù)下滑,同比上漲0.6%,較上月的0.5%漲幅略有擴(kuò)大。

  服務(wù)價格環(huán)比零增長,符合季節(jié)性表現(xiàn)。“五一”假期與各地開展文體娛樂活動等影響疊加,賓館住宿和旅游價格分別上漲4.6%和0.8%,高于季節(jié)性水準(zhǔn),其中賓館住宿價格漲幅創(chuàng)近十年同期新高。但租賃房房租價格環(huán)比-0.1%,弱于歷史同期的0增長。

  5月PPI同比-3.3%,降幅較上月擴(kuò)大0.6個百分點;環(huán)比-0.4%,降幅較季節(jié)性水準(zhǔn)擴(kuò)大0.5個百分點。其中生產(chǎn)資料環(huán)比-0.6%,弱于季節(jié)性水準(zhǔn)0.7個百分點;生活資料環(huán)比不變,基本符合季節(jié)性水準(zhǔn)。可以看出,生產(chǎn)資料價格下降是拖累PPI的主要因素。

  這種拖累主要集中在兩個方面:一是國際輸入性因素。由于國際貿(mào)易環(huán)境變化,部分國際大宗商品價格快速下行,影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格,如國際原油價格和有色金屬價格下跌對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈形成沖擊;二是國內(nèi)部分能源價格下降。如北方供暖全面結(jié)束,煤炭需求進(jìn)入淡季導(dǎo)致煤炭產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌,新能源發(fā)電替代作用增強(qiáng),以及風(fēng)力發(fā)電出力增加,導(dǎo)致電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格環(huán)比下降。

  而從生活資料來看,耐用消費品、一般日用品、衣著價格均為環(huán)比上漲,且好于季節(jié)性,只有食品價格環(huán)比下降,弱于季節(jié)性,一定程度上能夠反映出中國促消費等宏觀政策加力擴(kuò)圍,終端消費需求邊際改善。

  總體看,5月CPI和PPI均連續(xù)處于負(fù)區(qū)間,預(yù)計二季度GDP平減指數(shù)仍然為負(fù),反映經(jīng)濟(jì)仍存在明顯的負(fù)產(chǎn)出缺口,總需求不足情況有待改觀。

  總需求不足一方面源于外需面臨挑戰(zhàn)。5月按美元計出口同比4.8%,較上月的8.1%回落;環(huán)比0.2%,較上月的0.4%回落。事實上,5月摩根大通全球制造業(yè)PMI降至49.6,連續(xù)兩個月處于榮枯線以下,在美國所謂“對等關(guān)稅”擾動下,全球貿(mào)易開始減速。外需不足導(dǎo)致國際定價的商品價格下滑,并向國內(nèi)傳導(dǎo)。

  另一方面則源于內(nèi)需不足。消費方面,居民在假期時點出行意愿仍然較高,表現(xiàn)為賓館住宿、旅游等價格超季節(jié)性回升,但耐用品的需求并未回暖,房租價格也出現(xiàn)走弱,折射出總消費需求仍然偏弱。投資方面,鋼材、水泥等國內(nèi)定價商品價格環(huán)比降幅擴(kuò)大,顯示房地產(chǎn)開發(fā)投資、基建投資仍處于較低水準(zhǔn),難帶動相關(guān)資源品價格上漲。

  內(nèi)卷源于供大于求

  與此同時,部分行業(yè)則仍然面臨著供大于求的階段性矛盾,存在“內(nèi)卷式”競爭現(xiàn)象,從而加劇了PPI的下行壓力。原因既包括新舊動能轉(zhuǎn)換過程中,部分傳統(tǒng)行業(yè)面臨市場飽和壓力,也包括一些地方政府在招商引資過程中一哄而上追熱點、盲目補(bǔ)貼上專案。

  促使物價回升,需要從供需兩端同時發(fā)力。需求端,應(yīng)繼續(xù)實施更加積極的宏觀政策。通過擴(kuò)大國債、超長期特別國債規(guī)模等方式來擴(kuò)大總需求,繼續(xù)緩解地方政府債務(wù)壓力,資金投向應(yīng)向支持服務(wù)消費、擴(kuò)大育兒補(bǔ)貼等領(lǐng)域傾斜。貨幣政策則應(yīng)做好配合,通過降準(zhǔn)、降息、適時重啟國債買賣等方式,引導(dǎo)實際利率走低,為財政政策發(fā)力提供良好金融環(huán)境,并盡可能提振企業(yè)和居民融資需求。

  供給端,應(yīng)繼續(xù)綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。短期來看,通過鼓勵并購重組、引導(dǎo)行業(yè)自律等方式推動市場化出清;中期來看,應(yīng)以落實公平競爭審查機(jī)制為契機(jī),約束地方政府的“越位”行為,將構(gòu)建統(tǒng)一大市場落到實處;從長期來看,應(yīng)通過深化改革優(yōu)化增長模式,持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供堅實的市場支撐和豐富的消費場景。

  (作者為民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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