圖：香港要成為中概股回流及高成長企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng)新激發(fā)市場活力。

　　近期，財政司司長陳茂波在公開場合指出，盡管港股市場受外部環(huán)境影響出現(xiàn)階段性波動，但市場運行始終保持有序，充分彰顯了香港作為國際金融中心在全球經(jīng)濟不確定性加劇背景下的穩(wěn)定性與吸引力。他特別強調(diào)，已要求證監(jiān)會及港交所提前布局，確保香港成為中概股回流的首選上市地。財經(jīng)事務及庫務局局長許正宇亦表示，對香港維持高效有序的市場運作充滿信心，認為香港具備在復雜環(huán)境中保持競爭力的制度優(yōu)勢。

　　與此同時，美國監(jiān)管層釋放出強化中概股退市壓力的信號。美國財政部及證券監(jiān)管官員公開表示，在審查過程中“不排除采取強制退市措施”，這一表態(tài)標志著中美金融領域的制度性博弈持續(xù)升級。隨著美國通過限制對華投資、強化退市威脅等手段削弱中資企業(yè)全球融資能力，中國正通過科創(chuàng)板改革、港股二次上市機制等資本市場開放舉措構(gòu)建風險對沖體系。這種雙向博弈加速了全球資本流動的區(qū)域化重構(gòu)，推動“雙軌制”金融體系雛形顯現(xiàn)。

　　在此戰(zhàn)略格局下，香港作為連接中國內(nèi)地與國際資本的核心樞紐，自然成為中概股回流的最優(yōu)選擇。要切實肩負起這一歷史使命，香港必須以系統(tǒng)性改革為抓手，打造“承接中概股回歸、服務新經(jīng)濟發(fā)展”的制度平臺，在全球金融格局重塑中鞏固領先地位。

　　香港中小上市公司協(xié)會近日召開研討會，大家一致認為：面對中美監(jiān)管差異與全球金融體系重構(gòu)的雙重挑戰(zhàn)，香港資本市場需以前瞻性思維推進上市制度改革，全面提升市場承接能力與制度韌性。以下為具體建議：

　　一、構(gòu)建分層清晰的資本市場體系

　　對納斯達克等美股市場低門檻制度形成的競爭優(yōu)勢，香港需加快建立多層次資本市場架構(gòu)。建議明確主板服務成熟企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板聚焦成長型創(chuàng)新企業(yè)、OTC（場外交易）市場孵化早期項目的差異化定位，借鑒內(nèi)地資本市場改革經(jīng)驗，通過制度創(chuàng)新形成功能互補、有機銜接的市場格局，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供全周期融資服務。

　　在主板市場推行“行業(yè)分類差異化監(jiān)管”，針對科技、消費、金融等不同行業(yè)制定適配的信息披露標準與持續(xù)監(jiān)管要求；在創(chuàng)業(yè)板設立“創(chuàng)新企業(yè)快速上市通道”，允許未盈利但擁有核心專利技術或顛覆性商業(yè)模式的企業(yè)以“市值＋研發(fā)投入＋用戶規(guī)模”組合指標申請上市；在擬設立的OTC市場試點“孵化—培育—轉(zhuǎn)板”階梯機制，建立與創(chuàng)業(yè)板、主板的便捷轉(zhuǎn)板通道，配套推出針對早期項目的天使投資稅收優(yōu)惠政策，吸引全球初創(chuàng)企業(yè)入駐。

　　二、建立適應性監(jiān)管機制

　　摒棄僵化的財務指標考核體系，對具有高成長性、技術壁壘或創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè)，在盈利要求、市值規(guī)模等方面實施彈性化監(jiān)管。通過降低上市門檻，擴大市場包容性，增強對新經(jīng)濟企業(yè)的吸引力，從制度層面解決中概股回流的適配性問題。

　　放寬并購 盤活“殼資源”

　　針對中概股回流企業(yè)推出“監(jiān)管適配過渡期安排”，允許其在3年內(nèi)逐步對接香港信息披露規(guī)則，同時保留符合美國GAAP的財務報表披露選項，對已在美上市的中概股，豁免其財務報告與審計的重復審查，直接采用符合美國SEC標準的文件；設立“創(chuàng)新企業(yè)監(jiān)管沙盒”，對人工智能、Web 3.0等前沿領域企業(yè)實施包容審慎監(jiān)管，在數(shù)據(jù)安全、跨境交易等領域探索試點性監(jiān)管規(guī)則。

　　三、激活存量資源配置效率

　　針對主板存在的“僵尸企業(yè)”問題，建議借鑒A股市場經(jīng)驗，適度放寬跨行業(yè)并購限制，建立規(guī)范化的“殼資源”盤活機制。通過政策引導專精特新企業(yè)借殼上市，優(yōu)化市場資源配置，為中概股及本地企業(yè)提供多元化上市路徑選擇。

　　成立“殼資源市場化重組專項工作組”，建立公開透明的殼公司信息數(shù)據(jù)庫，定期發(fā)布殼資源估值指引與重組案例庫；允許符合國家戰(zhàn)略方向的“硬科技”企業(yè)以“業(yè)務轉(zhuǎn)型＋資產(chǎn)置換”方式實施跨行業(yè)并購，簡化涉及生物醫(yī)藥、新能源等領域的重組審批流程；推出“借殼上市綠色通道”，對收購方為境外上市中概股的重組項目，給予審批時限縮短50%的政策優(yōu)惠；配套建立“無效資產(chǎn)出清機制”，對連續(xù)三年市值低于1億港元且無實質(zhì)業(yè)務的企業(yè)啟動強制退市預警示，推動殼資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

　　四、增強市場交易活力

　　針對中小企業(yè)股票流動性不足問題，加快引入做市商制度，優(yōu)化交易機制設計，合理降低投資者準入門檻，積極引導長線資金和專業(yè)機構(gòu)參與。通過構(gòu)建良性交易生態(tài)，提升市場定價效率和資源配置功能。

　　推行“多元做市商＋流動性分級”制度，允許符合條件的商業(yè)銀行、保險公司及國際投行擔任做市商，對市值低于50億港元的股票實施差異化做市義務；同步推出“中概股回歸ETF”，打包上市回流企業(yè)，降低散戶投資門檻；試點“綠色金融指數(shù)”“科技龍頭指數(shù)”等特色產(chǎn)品，吸引全球資管機構(gòu)配置。

　　五、設立回流便利化通道

　　為中概股二次上市或雙重主要上市提供定制化服務，包括審批流程加速、跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)、信息披露豁免等制度安排，切實降低企業(yè)制度性成本，增強回流決策的確定性和可行性。

　　在港交所設立“中概股回流專項服務辦公室”，提供從上市申請到后續(xù)監(jiān)管的“一站式對接”，將市值超過一定規(guī)模的中概股二次上市審批周期參照“A+H”快速壓縮；針對已在美股上市的企業(yè)，回流后在過渡期內(nèi)給予“核心信息豁免披露”資格，對原有與香港監(jiān)管規(guī)則重復的財務數(shù)據(jù)、業(yè)務描述等內(nèi)容簡化披露。

　　六、強化“超級聯(lián)系人”戰(zhàn)略定位

　　依托制度改革與服務升級雙輪驅(qū)動，鞏固香港作為“引進來”與“走出去”雙向通道的獨特優(yōu)勢。在服務國家戰(zhàn)略的同時，通過深化與國際金融規(guī)則的對接，持續(xù)強化全球資本配置樞紐功能。

　　成立大灣區(qū)資本市場聯(lián)盟

　　發(fā)起成立“粵港澳大灣區(qū)資本市場聯(lián)盟”，與深圳、廣州等地共建“跨境上市資源共享平臺”，定期舉辦“中概股回流政策說明會”，聯(lián)動內(nèi)地高新區(qū)、經(jīng)開區(qū)挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源；推動香港與東南亞、中東等新興市場的“跨境互聯(lián)互通2.0計劃”，將港股通標的擴展至新加坡、迪拜等交易所的中概股，試點“多幣種交易結(jié)算”機制；引入國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）披露標準，打造“綠色金融上市認證體系”，吸引全球ESG資金配置；聯(lián)合港大等頂尖院校開展監(jiān)管科技（RegTech）研究，定期發(fā)布《全球資本市場競爭力白皮書》，提升香港在國際金融規(guī)則制定中的話語權(quán)。

　　結(jié)語

　　香港要成為中概股回流及高成長企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng)新激發(fā)市場活力。唯有主動把握全球金融結(jié)構(gòu)重塑的歷史機遇，構(gòu)建更具包容性和競爭力的資本市場體系，才能在復雜多變的國際環(huán)境中筑牢國際金融中心地位，為中國企業(yè)全球化發(fā)展提供堅實支撐。

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