圖：隨著中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，中國的工業(yè)技術(shù)與能力基本達(dá)到了當(dāng)代的最高水平。

　　在“一帶一路”戰(zhàn)略下，中國積極參與幫助眾多南方國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。南方國家作為發(fā)展中國家，對發(fā)展資金以及內(nèi)含有當(dāng)代科技的技術(shù)需求是巨大且長期的。由于各個國家的情況各不相同，他們各自需要與本國地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)條件相適應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，需要與本國資源、人力、市場相適應(yīng)的工業(yè)門類，他們的人民需要工作，需要提高生活水平。

　　中國則是全球最大的資金供應(yīng)者，且伴隨著中國制造業(yè)進(jìn)行自動化、數(shù)字化與智能化的轉(zhuǎn)型升級，中國的工業(yè)技術(shù)與能力基本達(dá)到了當(dāng)代的最高水平，且門類齊全，中國的眾多消費(fèi)品與消費(fèi)環(huán)境都將不同程度地率先實(shí)現(xiàn)數(shù)字化與智能化，中國的居民無疑是第一個適應(yīng)、包容現(xiàn)代數(shù)字化與智能化的生活與文化的民眾，也率先養(yǎng)成了數(shù)字化與智能化生活的文化與習(xí)慣。

　　既然一邊有巨大且長期的需求，另一邊有廣泛且持續(xù)的供給，自然有可能產(chǎn)生一個龐大的、幾十萬億美元的資本、技術(shù)、人才與管理的市場，香港天然地為此類交易提供了一個寬廣的平臺，只需要政府出臺有利于這個市場發(fā)展的政策與便利，香港市場就可以更好地幫助實(shí)現(xiàn)“一帶一路”戰(zhàn)略，中國經(jīng)濟(jì)的海外循環(huán)才會愈循環(huán)愈大。如果這個目標(biāo)是正確的，圍繞這個目標(biāo)，可以從多方面考察，如何從政策層面逐步幫助其實(shí)現(xiàn)。

　　短期來說，首先要方便中國的各類企業(yè)到香港來籌資，不管是用于內(nèi)地擴(kuò)大再生產(chǎn)，還是用于海外投資，即內(nèi)地企業(yè)到香港設(shè)立公司應(yīng)逐步走向報備制。其中最容易的一步應(yīng)是A股上市公司到香港進(jìn)行二次融資，不管是股權(quán)融資還是債權(quán)融資。

　　要吸引更多不同類型的企業(yè)使用香港市場，香港資本市場需要不斷地擴(kuò)大其深度與廣度。但資本市場的廣度與深度取決于市場參與者的數(shù)量與規(guī)模，特別是需要大量的投資風(fēng)格與風(fēng)險偏好迥異的個人投資者或零售投資者，而不是僅僅依賴機(jī)構(gòu)投資者，雖然前者可能并不主導(dǎo)市場交易量。

　　比如全球最活躍、規(guī)模最大的兩個資本市場，美國和中國，皆為參與者眾多。美國目前有1.62億人，即62%的成年人擁有美國市場的股票；中國同樣有超過1億的成年人開戶買賣股票。但是香港本身人口只有750萬左右，這是其一；其二，中國經(jīng)濟(jì)海外形成的儲蓄是掌握在中國公民的手里。顯然，僅僅依靠香港本地的投資者不可能把香港資本市場提高到更高的層次。這也是香港股票市場長期低迷的關(guān)鍵原因。

　　要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，可能需要有許多政策支持。目前看，一是可以先擴(kuò)大現(xiàn)有深港通、滬港通內(nèi)地投資者的范圍。這只是一個起步。二是逐步允許內(nèi)地個人投資者在香港的金融機(jī)構(gòu)開戶，直接參與香港資本市場的投資與交易。三是放松內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)到香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制。四是鼓勵內(nèi)地數(shù)字化與智能化的企業(yè)到香港設(shè)立機(jī)構(gòu)，以幫助提高香港經(jīng)濟(jì)與生活的數(shù)字化與智能化。

　　吁改革外匯管理制度

　　可以看出，要實(shí)現(xiàn)以上的初步建議，中國行之有效達(dá)數(shù)十年之久的外匯管理制度可能需要進(jìn)行一次大的改革。

　　首先，外匯安全、外匯風(fēng)險的外匯管制基本理念要逐步讓位于海外儲蓄的有效使用與管理。前者是建立在保證國際貿(mào)易、進(jìn)口的順利與安全的基礎(chǔ)上的。這在中國經(jīng)濟(jì)體量較小，是全球市場的被動參與者時是適當(dāng)?shù)?。但是?dāng)中國經(jīng)濟(jì)深度融入全球，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)時，甚至不少國家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)在主動融入中國經(jīng)濟(jì)時，被動的外匯管理可能就無法滿足新時代的要求。

　　其次，中國經(jīng)濟(jì)與海外經(jīng)濟(jì)交易的結(jié)算與支付愈來愈多采用人民幣，如此一來，更多的海外儲蓄也不再以外幣的形式持有，而是人民幣計值的資產(chǎn)。這樣，原來以管理外幣為基礎(chǔ)的外匯管理制度，可能就不再適應(yīng)，需要進(jìn)行改革。

　　當(dāng)然具體的外匯改革內(nèi)容、時點(diǎn)與順序可以進(jìn)一步研究。就像境內(nèi)金融體系的主要目標(biāo)有效地管理與配置內(nèi)地的儲蓄或資本，以促進(jìn)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康增長。同樣地，中國經(jīng)濟(jì)在境外形成的儲蓄，也應(yīng)該得到有效的管理與配置，如此中國經(jīng)濟(jì)的外循環(huán)才可能更順暢，走得更遠(yuǎn)，并進(jìn)而對境內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成正向的反饋。

　　然而，中國的海外儲蓄可以依靠內(nèi)地的金融體系實(shí)現(xiàn)在境外的高效配置與運(yùn)用嗎？應(yīng)該是不行的。中國人的儲蓄可以依賴西方的金融體系來實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的全球戰(zhàn)略嗎？同樣不可行。因此，以香港現(xiàn)有金融體系為基礎(chǔ)，建立中國經(jīng)濟(jì)外循環(huán)的金融中心則是中國經(jīng)濟(jì)全球化的必然要求。

　?。ㄗ髡邽閲C券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）