圖：中國銀行業(yè)需要加緊落實增量一攬子政策，加強服務(wù)實體經(jīng)濟，并支持促進房地產(chǎn)行業(yè)健康運行。

　　二十屆三中全會部署進一步全面深化改革，著眼于中長期布局，但不可忽視短期制約中國經(jīng)濟增長的因素，包括市場信心和有效需求不足等問題，因而需要精準(zhǔn)有力的宏觀政策提供支撐力，也亟待營造穩(wěn)健的增長環(huán)境。

　　第三季以來，中國迅速推動落地增量一攬子政策即表明穩(wěn)增長的強烈信號，財政和貨幣金融協(xié)同機制更加健全，經(jīng)濟景氣水平繼續(xù)回升向好。

　　宏觀經(jīng)濟內(nèi)外環(huán)境變化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，更需要宏觀政策精準(zhǔn)發(fā)力，對財政和貨幣金融的政策協(xié)調(diào)要求更高，既要提高前瞻性預(yù)期管理，提振市場信心，也要著眼于短期和中長期、總量和結(jié)構(gòu)、增速和質(zhì)量、投資和消費的動態(tài)平衡，高效配合推進全面深化改革。

　　釋放消費潛力 加速產(chǎn)業(yè)升級

一、宏觀經(jīng)濟將延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢

　　一是擴大內(nèi)需戰(zhàn)略將繼續(xù)釋放消費增長潛力。以消費內(nèi)需為主導(dǎo)的模式具有更強增長韌性，也更符合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的民生邏輯。中國消費內(nèi)需潛能亟待持續(xù)挖掘。從兩個維度分析：一方面，2023年中國人均國民收入為1.26萬美元，未來有望進一步邁進高收入國家行列。隨著房貸利率下調(diào)，將釋放消費增長的活力，預(yù)計存量房貸利率將平均下降0.5個百分點左右，總體上將能節(jié)省利息支出1500億元（人民幣），惠及5000萬戶家庭。另一方面，城鎮(zhèn)化率的發(fā)展空間和潛力依然很大。2023年末中國常住人口城鎮(zhèn)化率為66.16%，如果要達到發(fā)達國家普遍75%至80%水平，未來中國還需要加快推動城市化。近期中國房地產(chǎn)政策寬松升級，住房限購和信貸政策大幅優(yōu)化，將帶動住房消費市場?復(fù)蘇，為城鎮(zhèn)化發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。中長期看，這些措施助益推進擴內(nèi)需戰(zhàn)略。

　　二是科技創(chuàng)新將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級。以科技創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的成效逐步顯現(xiàn)，新動能的培育也取得實質(zhì)成果。從三個維度看：第一，科技研發(fā)特別是基礎(chǔ)研究投入加大。2023年中國研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費投入總量突破3.3萬億元，R&D經(jīng)費投入強度為2.65%，接近經(jīng)合組織國家平均水平（2.73%）。前沿科技研發(fā)和基礎(chǔ)研究投入加大，有助提升新質(zhì)生產(chǎn)力的基礎(chǔ)。第二，高科技產(chǎn)業(yè)投資已形成規(guī)模效應(yīng)和集聚效應(yīng)。2023年中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資按年增長雙位數(shù)，其中高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長9.9%和11.4%，高科技投資增長，將帶動工業(yè)利潤率、投資回報率和全要素生產(chǎn)率穩(wěn)步提升。第三，外資在驅(qū)動中國科技創(chuàng)新扮演重要角色。2023年中國實際使用外資1632.5億美元，仍處歷史高位，特別是高新技術(shù)行業(yè)實際使用外資占比升至37.4%。展望未來，預(yù)計高新技術(shù)、制造業(yè)以及重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍保持較快增長，對固定資產(chǎn)投資的貢獻有望提升。

　　三是高水平開放助推投資和貿(mào)易量穩(wěn)質(zhì)升。投資方面，全球FDI（外商直接投資）下降2%，但中國引資規(guī)模仍處于近10年較高水平。去年全國新設(shè)立外商投資企業(yè)增長39.7%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)引資規(guī)模占比37.3%。中國高水平開放進程加快，2023年中國對外直接投資1772.9億美元，占全球11.4%，連續(xù)12年位列前三。貿(mào)易方面，2024的外貿(mào)形勢總體好于預(yù)期，首三季出口增長6.2%。中國加快推進貿(mào)易伙伴多元化，對非歐美市場出口規(guī)模已經(jīng)和美歐市場出口規(guī)?；境制?，對“全球南方”的投資也持續(xù)擴大。中國加快對外投資和貿(mào)易的多元化布局，中企不斷出海擴大國際競爭優(yōu)勢，提高國際市場份額和海外盈利能力。

財策幣策協(xié)調(diào)發(fā)力 擴大影響

二、宏觀政策將保持精準(zhǔn)和同向發(fā)力

　　（一）財政和貨幣金融協(xié)調(diào)一致。今年9月26日中央政治局會議強調(diào)“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，隨即增量一攬子政策推出市場，政策協(xié)調(diào)性顯著增強。財政政策方面，2024年中國安排財政赤字4.06萬億元，發(fā)行1萬億元超長期特別國債，安排1.2萬億元地方政府債務(wù)額度。10月，人民銀行、財政部建立財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)機制，在支持房地產(chǎn)政策方面，財政和貨幣金融同向發(fā)力，包括發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，疊加運用地方專項債、專項資金、稅收政策等工具，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。貨幣政策方面，2024年以來，5年期以上貸款市場報價利率（LPR）已累降0.6厘，降低融資成本，支撐信貸需求回升，增強投資和消費增長。同時，年內(nèi)兩次降準(zhǔn)共降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，向市場提供長期流動性約2萬億元。同時房地產(chǎn)金融政策精準(zhǔn)實施落地，包括下調(diào)存量房貸利率0.5個百分點、最低首付比例統(tǒng)一為15%等。

　?。ǘ┰隽恳粩堊诱叩姆e極效應(yīng)。宏觀政策調(diào)整主要有兩方面的考量：一方面是基于外部環(huán)境變化，今年9月18日美聯(lián)儲開啟減息周期，全球貨幣政策環(huán)境迎來寬松，人民幣貶值壓力趨緩，美聯(lián)儲減息路徑有望延續(xù)至2025年，為中國減息創(chuàng)造一些寬松的國際金融環(huán)境。另一方面，中國經(jīng)濟仍面臨有效需求不足等問題，因而增量一攬子政策的出臺釋放穩(wěn)增長的強烈信號，突出“抓住重點、主動作為”，將產(chǎn)生三方面的積極效應(yīng)：一是確保穩(wěn)增長目標(biāo)達成。隨著增量政策的落地見效，中國經(jīng)濟巨大的增長潛力必將持續(xù)釋放。IMF和世界銀行預(yù)計2024年中國經(jīng)濟增長4.8%，如果納入后續(xù)增量一攬子政策因素，預(yù)計實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)將可期。二是市場信心增強。包括設(shè)立股票回購增持再貸款等政策組合拳，不但推動資本市場企穩(wěn)向好，增加投資信心，促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展，而且為深化資本市場改革創(chuàng)造良好的生態(tài)。三是為商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營創(chuàng)造積極空間。政策利率下調(diào)，有望進一步降低實體融資成本，為中小企業(yè)紓困，提升有效融資需求，并帶動信貸規(guī)模增長企穩(wěn)。

　　解決需求不足 提振市場信心

三、增量一攬子政策對銀行經(jīng)營的影響

　　目前中國密集推出增量一攬子政策有多重考量，主要歸結(jié)為三點：一是實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)所需。中國有效需求不足和市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱等短板問題仍是障礙，要實現(xiàn)全年增長目標(biāo)還需宏觀政策加快發(fā)力，重點在穩(wěn)投資和促消費；二是宏觀政策迎來窗口期。美聯(lián)儲減息周期開啟，中國降準(zhǔn)減息空間更大，同時人民幣貶值壓力有所減輕，人民幣資產(chǎn)吸引力增強，政策利率調(diào)整更有彈性；三是政策刺激更顯效果。由于經(jīng)濟調(diào)整和外部環(huán)境變化，不確定性上升，市場信心受挫，通過增量一攬子政策有助于提振市場信心。

　　總的來看，增量一攬子政策精準(zhǔn)、高效，有助于積極破解有效需求不足、市場信心偏弱等難題，將有力支撐經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)向好，也為銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。

　　另外，本輪增量一攬子政策將對銀行業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生三個方面影響：一是大型銀行繼續(xù)主動讓利，包括降低存量房貸利率，可能影響房貸占比較高的銀行利潤增速，但一定程度上緩解提前還貸壓力，并提升居民獲得感，從而釋放非房消費需求的巨大潛力，而且存款利率下調(diào)也有助于緩解息差壓力；二是房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整，將促活房地產(chǎn)市場并改善部分房企現(xiàn)金流，減輕房企負債壓力，為銀行機構(gòu)有序處置房企不良創(chuàng)造較為有利的條件；三是穩(wěn)增長政策齊發(fā)力，將帶動資本市場回暖和消費?復(fù)蘇，提高居民資產(chǎn)收益率，有助于銀行機構(gòu)拓展財富金融、消費金融等業(yè)務(wù)。

　　下一步，銀行需要做好兩方面工作：一方面，加緊落實增量一攬子政策，搶抓政策窗口，加強服務(wù)實體經(jīng)濟，推動實質(zhì)性貸款、非房消費金融投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)加快增長；另一方面，加大對中小微企業(yè)支援，按照政策部署支持地方化債，支持促進房地產(chǎn)行業(yè)健康運行，穩(wěn)定息差在合理區(qū)間，逐步改善資產(chǎn)質(zhì)量。

　　（作者為上海金融與發(fā)展實驗室特聘研究員。本文僅代表個人觀點）