圖：隨著A股中樞抬升，市場或進入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段，而“牛市”行情主要區(qū)間有望落在2026、2027年。

　　申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，今年是存款到期再配置高峰期，“資產(chǎn)荒”背景下，居民資產(chǎn)配置遷移或初露崢嶸，而上市公司治理和股東回報的改善，亦將抬升A股回報中樞，市場可能正處在盈利能力長期抬升的起點。他相信，三季度A股料續(xù)“中樞偏高的震蕩市”，四季度隨著中期基本面的改善，以及居民增配權(quán)益資產(chǎn)的加速，A股中樞有望抬升，市場或進入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段，“牛市”行情主要區(qū)間有望落在2026、2027年，“本輪潛在‘牛市’可能演繹成首個‘中國版慢牛’?！盶大公報記者 倪巍晨

　　傅靜濤說，今年是居民存款到期再配置的高峰期，存款重定價面臨利率斷崖式回落，居民部門將集中考慮更多元化的資產(chǎn)配置選擇，其資金有望向權(quán)益市場“搬家”。從投資功能端看，A股公司治理和股東回報的持續(xù)改善，配合長期資金入市和公募基金高質(zhì)量發(fā)展等，將提升A股行情的價值屬性，不少價值板塊有望全面重估。

　　至于融資功能端，監(jiān)管層鼓勵并購重組與A股一級市場創(chuàng)投拐點形成共振，中國人工智能（AI）、具身智能、新消費、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域均有巨大的產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵空間，未來一二級市場聯(lián)動改善，料為A股帶來更多新經(jīng)濟景氣趨勢。

　　行業(yè)反內(nèi)捲 有助盈利增長

　　傅靜濤認(rèn)為，愈來愈多高附加值行業(yè)正推動“反內(nèi)捲”，其盈利能力有較大潛在抬升空間。從供需角度看，需求側(cè)中國的全球影響力已全方位提升，供給側(cè)歷史級別的中游制造供給出清周期或正到來，“即使明年需求仍續(xù)弱?復(fù)蘇，但基本面改善的方向大概率高于今年”。他分析，目前供給側(cè)改善線索明確，但中期需求側(cè)影響因素紛繁復(fù)雜，強改善須依賴需求，弱改善有賴于明年供給出清。其次，科技板塊尚未擺脫中期調(diào)整波段，應(yīng)用端突破需借助基礎(chǔ)層技術(shù)的突破，科技上行周期的演繹或要數(shù)年時間。最后，新消費是獨立的產(chǎn)業(yè)趨勢，但新消費高景氣只是經(jīng)濟轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動的一小步，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預(yù)期持續(xù)發(fā)酵只能循序漸進。

　　傅靜濤補充說，盡管目前市場基本面改善彈性不足，但持續(xù)改善的時間可能更長，樂觀預(yù)期醞釀時間將更充分。與此同時，本輪潛在“牛市”勢必有更高的價值屬性，A股“投資回報中樞抬升”將成為行情行穩(wěn)致遠的基礎(chǔ)。此外，能調(diào)控增量資金正循環(huán)速度的力量已明顯增強，包括公募基金高質(zhì)量發(fā)展、中央?yún)R金發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”功能托底市場，以及險資平抑市場波動等，“本輪潛在的‘牛市’，或演繹成首個‘中國版慢?！！?/p>

　　關(guān)注性價比高的AI相關(guān)股

　　下半年投資策略方面，傅靜濤坦言，中國AI、具身智能、國防軍工等都有成為“結(jié)構(gòu)?！焙诵漠a(chǎn)業(yè)趨勢的潛力，重磅產(chǎn)業(yè)趨勢突破前，科技板塊將續(xù)“震蕩市”，可重點關(guān)注高性價比區(qū)域的反彈和主題投資機會。鑒于一二級市場聯(lián)動拐點已現(xiàn)，軟件和信息、硬件技術(shù)，以及與AI相關(guān)的“數(shù)據(jù)中心、自動駕駛、機器人”等一級創(chuàng)投融資維持強勢的方向均值得關(guān)注。

　　對于目前勢頭正盛的新消費板塊，傅靜濤說，珠寶首飾、IP（知識產(chǎn)權(quán)）潮玩、新零食飲品、美妝個護等細分龍頭仍處在各自的景氣趨勢敘事期，該階段市場行情預(yù)計能維持“高舉高打”，醫(yī)藥板塊的CXO（醫(yī)藥外包）和創(chuàng)新藥，以及貴金屬板塊等稀缺景氣方向也有相類似的行情演繹邏輯，但“明顯的新消費‘賺錢效應(yīng)’擴散，通常是行情短期休整的訊號?！?/p>