圖：分析指，與美股相比，A股估值已經(jīng)相對處于低位\資料圖片

距2018年A股收官僅剩一周?；仡櫧衲?，在內(nèi)外夾擊下，A股從年初觸及3587點以后，一路震蕩向下，更曾見熔斷以來新低。截至昨日收盤，滬股今年累跌23.59%，為十年來最傷;而另一方面，A股在市場國際化方面取得成果。年中正式被納入MSCI指數(shù)后，MSCI之后并表示將擴大A股納入因子的意愿;富時羅素及標普道瓊斯指數(shù)(S&P DJI)也先后宣布將在明年正式納入部分A股。分析稱，“A股國際化”視為明年市場的一大重點投資主題，明年外資仍是A股市場不容低估的力量，但也要關(guān)注美股等外圍經(jīng)濟體對A股的影響。

市場成交低迷可引證A股的疲弱態(tài)勢，滬市甚至出現(xiàn)單日表現(xiàn)成交不足1000億元水平。招商證券首席策略分析師張夏指出，三方面原因?qū)е陆衲闍股表現(xiàn)很差。今年中國經(jīng)濟增速將會出現(xiàn)下滑，以前市場上漲，估值有點高，調(diào)整也是自然的;內(nèi)地金融監(jiān)管比較嚴，企業(yè)融資受到阻礙，流動性不足，影響企業(yè)發(fā)展;更為重要的是，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致上市公司盈利受到打擊，A股便出現(xiàn)一波波的下跌。他并稱，美聯(lián)儲加息和貿(mào)易戰(zhàn)等打擊美股和港股等外圍股市，通過市場情緒擴散、合格境外機構(gòu)投資者(QFII)和港股連動等效應(yīng)拖累今年A股。

MSCI中國盈利增速或逾10%

不過，隨著A股明年正式被納入多個國際指數(shù)，更多海外資金流入A股充滿期待。瑞銀證券已將“A股國際化”視為明年市場的一大重點投資主題。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，若MSCI納入因子從5%調(diào)高至20%，到明年8月A股在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重有望增至2.8%，僅A股納入因子調(diào)升一項就有望為A股帶來560億美元的凈流入資金;富時羅素已決定明年6月起，將A股納入富時全球股票指數(shù)系列，這有望為A股帶來100億美元的被動管理資產(chǎn)凈流入，“樂觀情況下，明年MSCI中國的盈利增速有望達10.3%，至明年末，MSCI中國目標點位或達96點”。

“明年外資仍是A股市場不容低估的力量。”申萬宏源策略資深高級分析師傅靜濤分析，富時羅素將從明年6月、9月，以及2020年3月分三次納入A股，納入比依次為20%、40%以及40%，上述三次納入將分別為A股帶來140億元(人民幣，下同)、280億元和280億元的潛在增量資金，合計增量資金規(guī)模約700億元。另一方面，明年MSCI對A股的納入因子或從5%，調(diào)升至20%，加之創(chuàng)業(yè)板或納入可投資范圍，預(yù)計明年A股在新興市場指數(shù)中的權(quán)重或超82%，潛在的增量資金有望達到3500億元左右水平。

招商證券首席策略分析師張夏估計，明年MSCI配置A股的納入因子有望升至20%，將帶來2000億元的資金利好，A股消費股和一些科技股將受激勵。此外，富時羅數(shù)也將A股納入指數(shù)，將有400億元流入。

與美股聯(lián)動性料減弱

美股年內(nèi)幾次急挫，A股也不能獨善其身而出現(xiàn)顯著跌幅。但分析普遍認為，明年A股與美股的聯(lián)動性將減弱。

傅靜濤分析稱，美國和中國經(jīng)濟基本面處于不同周期，股市關(guān)聯(lián)性亦會減弱，且美國經(jīng)濟強勢，美債收益率上行，構(gòu)成中國貨幣政策放松的約束，若明年美國經(jīng)濟走弱，從宏觀流動性角度，對A股而言不是壞事。另一方面，中美兩國估值水平處于不同周期，A股風險偏好已處歷史級別的底部區(qū)域，而美股風險偏好仍處歷史的中高位，美股后續(xù)消化估值，對A股的影響應(yīng)當有限。此外，A股正處國際化快速推進的進程中，外資增加A股市場配置仍是趨勢，鑒于此，美股回落階段性壓制風險偏好，可能不會改變外資持續(xù)流入的方向，這也會弱化A股和美股的關(guān)聯(lián)性。

蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君指出，從最近一年的情況看，與美股相比，A股估值已經(jīng)相對處于低位，因此美股波動對A股會帶來一定的影響，但在邊際上是減弱的。

傅靜濤表示：“國內(nèi)市場制度設(shè)計需站在與全球競爭的角度，以能否吸引中國最優(yōu)秀企業(yè)上市衡量標準，這對A股國際化進程推進和持續(xù)吸引長期資金入市而言有重要意義。”顧慧君認為，從中長期看，A股國際化可能將倒逼A股推進監(jiān)管制度改革，從而影響A股的整體投資風格。

?力推科創(chuàng)板 破解企業(yè)融資困局

中國證監(jiān)會近日明確，當前最重要的是把在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制作為新時代資本市場深化改革的頭等大事，抓緊落實落地;要著力擴大資本市場高水平開放，以開放促改革;要把防范化解金融風險放到更加突出的位置。上交所也表示，在證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，高效平穩(wěn)推進設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的重大改革工程。

將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息是在十一月舉行的中國國際進口博覽會上公布的。上交所資本市場研究所所長施東輝表示，目前科創(chuàng)板正在進行各種細節(jié)論證，2019年上半年推出是大概率事件。他續(xù)稱，科創(chuàng)板的意義在于增強境內(nèi)資本市場服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的能力、破解科創(chuàng)企業(yè)融資困局。

據(jù)悉，目前湖北、河北、河南、陜西等多地省會城市金融辦、上市辦已陸續(xù)開始收集當?shù)乜苿?chuàng)板上市意向企業(yè)的申報資料，西安等地已初步摸排出優(yōu)質(zhì)企業(yè)名單;上海也有近千家企業(yè)已呈交信息表。

招商證券首席策略分析師張夏認為，科創(chuàng)板推出將刺激科技創(chuàng)新熱情，對科技板塊是正面的支撐，投資者可以從中篩選優(yōu)質(zhì)公司予以投資。

對于消費升級帶來的機遇，他稱，投資者可以買入業(yè)績優(yōu)秀的消費類股票。

興業(yè)證券投行部總經(jīng)理孫超日前在一會議上指出，科創(chuàng)板市場在正式推出之后，將在機構(gòu)投資者比例上升、不同企業(yè)估值分化、不同企業(yè)交易量分化和市場個股波動加劇四方面對市場帶來深刻影響。他相信，科創(chuàng)板的投資會對投資者在行業(yè)、公司、技術(shù)、研發(fā)等方面的能力提出更高要求，而在這些方面機構(gòu)投資者更具優(yōu)勢，料機構(gòu)投資者的比例會上升。

?小散：股票資產(chǎn)縮半 只能死守

圖：分析認為，在中國創(chuàng)新潮背景下，中國在AI領(lǐng)域的崛起或成就贏家\中新社

今年A股表現(xiàn)低迷，許多投資者損失慘重。展望2019年，A股仍有階段性的投資機會，個別板塊仍然值得期待。

今年初，滬指仍在3500點，并且1月底一度反彈至3700多點。但此后貿(mào)易戰(zhàn)消息出籠后，美股、港股和A股均受到強烈沖擊。數(shù)據(jù)顯示，10月19日滬綜指一度跌至2449.2點的低位，創(chuàng)熔斷以來新低。受中美達成90天內(nèi)爭取貿(mào)易休戰(zhàn)的刺激，A股出現(xiàn)反彈，但市場成交仍低迷。截至昨日收盤，滬綜指險守2500點，較年初大跌23.59%。

從事傳媒的黃先生告訴記者，因今年A股大跌，他投資的家電和科技股損失巨大，目前已虧損了300多萬，他感到十分郁悶。

從事財務(wù)工作的李小姐告訴記者，她買的股票已縮水了一半，她現(xiàn)在只是死守，不輕易割肉。

對于今年A股表現(xiàn)，招商證券首席策略分析師張夏認為，A股明年上半年經(jīng)濟增長下行壓力大，但中央將出臺政策措施予以刺激，從去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿、流動性改善等，明年下半年經(jīng)濟將有望好轉(zhuǎn)，將給企業(yè)和市場帶來信心，A股也有望迎來反彈。

板塊方面，申萬宏源策略資深高級分析師傅靜濤表示，“科技創(chuàng)新”和“消費升級”代表了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的大方向。關(guān)注有行業(yè)“政策底”，且行業(yè)“業(yè)績底”的板塊，在財政“補短板”領(lǐng)域建議關(guān)注5G、新能源汽車、光伏風電的投資機會;市場化監(jiān)管紅利釋放方面，建議關(guān)注游戲、影視、教育的投資機會。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為，明年戰(zhàn)術(shù)上應(yīng)關(guān)注業(yè)績韌性較強，且不受整體盈利放緩影響的板塊，同時還可關(guān)注受惠政策支持，估值在市場回調(diào)后更有吸引力，及對美貿(mào)易與人民幣貶值敞口較小的板塊，此外，在A股國際化方面，A股的消費品公司或成為主要獲益者，而在中國創(chuàng)新潮背景下，中國在AI領(lǐng)域的崛起或成就贏家。

清退劣股 促穩(wěn)健發(fā)展

圖：今年7月中，疫苗造假頻傳。圖為山西省疾病預(yù)防控制中心疫苗門診副主任賈春堂(右二)向媒體展示已經(jīng)封存的長春長生狂犬病疫苗\中新社

在強制停牌機制下，中弘控股因股價持續(xù)不足1元(人民幣，下同)，成為首只因股價不符要求而退市的股票。此外，出現(xiàn)嚴重疫苗作假事件的長生醫(yī)藥被強制退市。面對市場上出現(xiàn)的一些違規(guī)違法行為，監(jiān)管積極出臺政策維護市場健康發(fā)展，包括上月底出爐的回購、高送轉(zhuǎn)指引等。招商證券首席策略分析師張夏表示，上述多種利好政策將有利保護投資權(quán)益和抑制市場重大違法行為，這可以更好地促進A股穩(wěn)健發(fā)展。

“完善A股市場制度、推動上市公司完善公司治理，并吸引優(yōu)質(zhì)公司到A股上市，讓優(yōu)秀公司在A股成長，使A股投資者享受中國經(jīng)濟高速發(fā)展的紅利，始終是政策制定者努力的方向。”申萬宏源策略資深高級分析師傅靜濤表示。

中弘控股已于2018年11月16日進入退市整理期，在退市整理期交易30個交易日后公司股票將被摘牌。在退市整理期期間，公司股票價格即使達到1元面值以上，亦不能改變深交所已作出的終止上市決定。而因疫苗造假影響社會廣泛關(guān)注的長生生物(*ST長生)，因假疫苗違法行為情節(jié)社會影響惡劣，嚴重損害國家利益、社會公共利益，已收到《深圳證券交易所重大違法強制退市事先告知書》，對其實施重大違法強制退市。

今年以來，證監(jiān)會也先后發(fā)再融資、回購、高轉(zhuǎn)送、減持和信息披露的要求及指引。

蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君認為，A股監(jiān)管制度的演進有三大特征。首先是“重開放、不重改革”;其次是更偏向做增量方面的改變，而不喜歡對現(xiàn)存的制度進行根本性的調(diào)整;最后是“缺乏根本性的調(diào)整”，即做很多“頭疼醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的應(yīng)景式調(diào)整。鑒于此，未來內(nèi)地股市監(jiān)管政策的走向，主要靠加速開放后倒逼監(jiān)管制度的根本性改變。

傅靜濤預(yù)計，未來可以期待的相關(guān)政策將包括，規(guī)范高送轉(zhuǎn)、再融資、減持和信息披露要求;優(yōu)化利潤分配機制，鼓勵上市公司分紅和回購;并購重組的監(jiān)管政策適度放松，鼓勵圍繞主業(yè)的橫向和縱向并購，放松并購重組募集配套資金補充流動性，改善實體融資難的問題;推進科創(chuàng)板，完善注冊制的制度設(shè)計，同時繼續(xù)完善與注冊制相匹配的退市制度和事后監(jiān)管機制。