在公布了五版招股說明書后，為李子柒、麻六記等多家網(wǎng)速食紅品牌代工的阿寬食品，申請撤回發(fā)行上市申請文件。

　　12月19日晚，深交所網(wǎng)站披露，阿寬食品及保薦人申請撤回發(fā)行上市申請文件。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

　　但是，早在2020年，阿寬食品董事長陳朝暉就曾立下豪言壯志：“目前國內(nèi)還沒有本土的方便食品上市企業(yè)，我們的目標(biāo)就是成為A股上市的首家方便食品企業(yè)，成為酸辣粉、非油炸方便面、新型方便食品的第一。”

　　究竟是什么原因讓已經(jīng)收到首次上市反饋意見、發(fā)行保薦書等資料的阿寬食品，決定不再上市的呢？陳朝暉真的要放棄“A股方便食品第一股”的稱號了嗎？

　　兩年內(nèi)遞交五份招股書
　　阿寬食品IPO終止

　　2001年，阿寬食品的創(chuàng)始人陳朝暉從廣告行業(yè)跨界至食品行業(yè)，成立四川白家食品有限公司，主要產(chǎn)品類型包括方便面、方便粉絲、方便米線、自熱食品等。

　　過去幾年，康師傅、統(tǒng)一中國等傳統(tǒng)方便面品牌在市場中擁有領(lǐng)先優(yōu)勢，而隨著宅經(jīng)濟(jì)、紅人經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，居民生活水平的不斷提高，以及消費(fèi)升級趨勢不斷顯現(xiàn)，方便速食行業(yè)也迎來“內(nèi)卷潮”。

　　在經(jīng)歷了行業(yè)內(nèi)卷后，陳朝暉決定開啟上市。2021年12月28日，阿寬食品首次在深交所遞交招股說明書，但在此之后，其IPO之路幾經(jīng)波折。2022年6月6日、2023年3月1日、2023年3月20日、2023年6月28日，阿寬食品多次提交招股說明書。

　　雖然今年3月初阿寬食品終于獲得深交所手里，但在3月底卻因財務(wù)資料過了有效期而被終止。時至近日，陳朝暉似乎是不再糾結(jié)于成為“A股方便食品第一股”了，決定撤回IPO資料。

　　值得一提的是，此次撤回不單單意味著阿寬食品兩年的努力以失敗告終，同時還有可能使公司觸發(fā)與南海成長、高瓴懌恒等一眾投資人的對賭協(xié)議。

　　據(jù)招股書信息，于2019年-2021年，阿寬食品、陳朝暉曾與南海成長、高瓴懌恒等相關(guān)投資者簽署了幾份對賭協(xié)議，其中涉及股份回購、共同出售等條款。

　　根據(jù)協(xié)議，截至2022年6月30日，如果阿寬食品在中國境內(nèi)首次公開發(fā)行股票并上市的申請未被受理的，陳朝暉需要向部分投資者回購股份，不過，該部分協(xié)議已經(jīng)隨著阿寬食品此前遞交招股書并獲受理解除。

　　但是，協(xié)議還提到，阿寬食品首發(fā)上市申請獲受理后，如果被勸退、被撤回、被終止審查、未獲得境內(nèi)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核通過或核準(zhǔn)，且自受理后4年內(nèi)仍未實(shí)現(xiàn)首發(fā)上市，陳朝暉同樣需要向部分機(jī)構(gòu)投資者回購股份，涉及的股份占公司總股份的33.41%，涉及的回購資金達(dá)6.14億元。

　　對此，深交所在問詢函中曾要求阿寬食品測算陳朝暉如承擔(dān)回購義務(wù)涉及的股份比例，說明是否可能導(dǎo)致公司實(shí)控權(quán)變更。阿寬食品方面則表示，陳朝暉通過處置個人資產(chǎn)和獲取分紅合計擁有資金1.30億元，另外需要通過減持阿寬食品42.97%股份籌措資金。屆時，陳朝暉的持股比例將從52.06%下降至42.5%，仍為阿寬食品大股東及實(shí)控人。

　　對于未來上市規(guī)劃，阿寬食品方面表示，公司會結(jié)合未來自身融資需求和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃來進(jìn)行綜合考慮。

　　對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析，阿寬食品終止IPO是出于整體戰(zhàn)略的調(diào)整，未來也有可能會走港股申請，因為港股的流程相對會比較簡單，對于IPO企業(yè)的審查也比較便捷。從資本賦能的效率來看，阿寬食品將來走港股的可能性會比較高，也是很多企業(yè)在IPO過程中選擇的捷徑。

　　但不可否認(rèn)的是，在陳朝暉準(zhǔn)備上市的這幾年里，阿寬食品的表現(xiàn)似乎有些不盡如人意。

　　產(chǎn)品滯銷
　　紅油面皮也撐不起阿寬？

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2018年-2022年，該公司營業(yè)收入分別為4.22億元、6.31億元、11.1億元、12.14億元、12.46億元；凈利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7607.83萬元、5584.19萬元、6834.42萬元；歸母凈利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7626.49萬元、5896.69萬元、6881.82萬元。

　　可以看到，在疫情爆發(fā)的2020年，阿寬食品業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但在第二年，該公司卻出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

　　此外，從收入結(jié)構(gòu)來看，阿寬視頻雖然布局了多個方便速食細(xì)分領(lǐng)域，但其業(yè)績依舊是由方便面、方便粉絲兩大業(yè)務(wù)撐起。在2020年-2022年期間，該公司方便面分別貢獻(xiàn)了5.72億元、7.58億元、6.65億元營收，分別占總營收的53.03%、64.53%、56.26%；方便粉絲雖業(yè)績貢獻(xiàn)不敵方便面業(yè)務(wù)，但同期內(nèi)依舊實(shí)現(xiàn)了總營收的29.11%、24.08%、32.52%。

　　反觀阿寬食品其他幾項業(yè)務(wù)，于2020年-2022年，方便米線、自熱食品、其他業(yè)務(wù)累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入不超過總收入的15%，其中自熱食品業(yè)務(wù)營收更是從2020年的8115.14萬元下降至285.93萬元。

　　此外，阿寬食品毛利率還有下降風(fēng)險。2018年-2022年，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.51%、36.22%、29.31%、27.37%和28.55%，剔除執(zhí)行新收入準(zhǔn)則產(chǎn)生的影響后，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.51%、36.22%、36.30%、34.50%和35.92%.

　　對此，阿寬食品解釋稱，公司毛利率水平受行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價格、原材料價格等多種因素的影響，其中，產(chǎn)品銷售價格變動，將會對主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)毛利產(chǎn)生較大影響。

　　除此之外，由于產(chǎn)品成本、市場競爭等多因素影響，阿寬食品部分產(chǎn)品還出現(xiàn)了產(chǎn)品滯銷的情況。

　　阿寬食品在招股書中提到，由于部分產(chǎn)品出現(xiàn)了毛利率下降、產(chǎn)品滯銷的情況，公司對相關(guān)存貨計提了減值準(zhǔn)備。截至2020年末-2022年末，公司分別計提了112.42萬元、66.32萬元和34.31萬元的存貨跌價準(zhǔn)備。若未來市場競爭加劇、市場需求發(fā)生變化，導(dǎo)致產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下滑或者產(chǎn)品銷售不暢，則可能會加大存貨跌價及損失的規(guī)模，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　代工模式隱憂凸顯
　　食安問題也難以保障？

　　不僅如此，相較于部分方便食品品牌來說，阿寬食品的業(yè)績收入來源更多是來自線上渠道。于2020年-2022年，公司線上渠道的銷售收入分別為6.61億元、7.43億元和6.57億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.34%、63.30%和55.64%，其占比相對較高，線上銷售渠道逐漸成為公司重要的銷售渠道。

　　阿寬食品也看到了這種情況背后的風(fēng)險。其在招股書中提到，公司線上銷售主要依托天貓、京東、拼多多等第三方電商平臺開展，如果上述第三方電商平臺的業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營策略或經(jīng)營穩(wěn)定性發(fā)生重大變化，則可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

　　另從阿寬食品的銷售模式來看，除了常規(guī)經(jīng)銷模式以及直銷模式中的電商自營、直供銷售，該公司還有一個不一樣的銷售類型——定制模式，也就是為三只松鼠、百草味、李子柒、韓國MDS等品牌廠商提供貼牌、代工服務(wù)。在2022年，麻六記更是成為阿寬食品第一大定制銷售客戶，為后者帶來了5034.51萬元營收。

　　然而，阿寬食品定制銷售業(yè)務(wù)的毛利率一直處于公司所有銷售模式中的最后一名。2019年-2022年，公司定制銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為19.5%、19.06%、17.59%、15.83%。

　　對此，阿寬食品解釋稱，主要系定制客戶主要為大型知名食品電商企業(yè)，公司為其提供代工、貼牌產(chǎn)品，該部分產(chǎn)品附加值相對較低，導(dǎo)致公司定制銷售業(yè)務(wù)的產(chǎn)品銷售價格較低。

　　在朱丹蓬看來，貼牌代工的毛利一定是低于直銷的，這個是行業(yè)發(fā)展規(guī)律。因為一個是賺加工費(fèi)，一個是搞品牌運(yùn)營。目前阿寬食品實(shí)際是屬于“兩條腿”走路，既有貼牌，也有直銷，所以整體經(jīng)營模式還是比較健康的。

　　但是在網(wǎng)紅流量加身之下，阿寬食品卻不斷被曝出視頻安全問題，這也成了懸在其頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

　　2022年2月，阿寬紅油面皮被曝“老鼠門”事件，轟動一時。有消費(fèi)者發(fā)文稱其在購買的阿寬紅油面皮中發(fā)現(xiàn)疑似老鼠肉的不明黑色物體。后經(jīng)鑒定，問題面餅里并無老鼠，是面皮受潮發(fā)霉所致，消費(fèi)者和品牌方最終達(dá)成和解。盡管虛驚一場，但其存在的食品變質(zhì)問題卻是不爭的事實(shí)。

　　在“老鼠門”風(fēng)波過后，2022年5月6日，阿寬食品收到證監(jiān)會給出的上市申請文件反饋意見，其中就對公司的食品安全問題進(jìn)行了重點(diǎn)問詢。

　　一個月后，成都市市場監(jiān)督管理局發(fā)布的《2022年二季度重點(diǎn)經(jīng)營者消費(fèi)投訴信息公示》顯示，四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司投訴較為集中，相關(guān)投訴量達(dá)165條，投訴的主要問題為“所售部分方便食品存在黑點(diǎn)黑斑、異物等”。

　　針對上述問題，成都市監(jiān)局對阿寬食品依法進(jìn)行約談，并要求經(jīng)營者限期進(jìn)行整改。值得一提的是，阿寬食品董事長、總經(jīng)理陳朝暉還是成都市食品商會榮譽(yù)會長、成都市食品工業(yè)協(xié)會榮譽(yù)會長、成都市食品生產(chǎn)安全協(xié)會會長。

　　除此之外，大公快消通過查詢黑貓投訴等平臺看到，有關(guān)阿寬食品產(chǎn)品變質(zhì)、包裝袋破損、發(fā)霉等問題頻頻出現(xiàn)。截至2023年12月27日，黑貓投訴平臺相關(guān)投訴達(dá)338條，涉及產(chǎn)品中有異物、變質(zhì)發(fā)綠、漏液等問題。

　　對此，朱丹蓬表示，食品安全問題頻發(fā)從側(cè)面反映出了阿寬食品在食品安全管理方面的疏漏。在食品安全問題始終不間斷的情況下，會對公司的聲譽(yù)甚至未來的發(fā)展造成重大影響。