近年來(lái)，白酒行業(yè)“堰塞湖”問(wèn)題愈演愈烈，酒類(lèi)流通企業(yè)也受到一定影響。

　　就在2023年下半年，先是“獨(dú)角獸”企業(yè)壹玖壹玖宣布從新三板退市，隨后是另一家新三板上市酒類(lèi)流通企業(yè)名品世家決定終止掛牌。

　　近日，名品世家發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。于10月19日，名品世家的股票正式停牌，其在新三板的股價(jià)也定格在2.85元/股。

　　在此期間，名品世家董事長(zhǎng)、實(shí)控人陳明輝曾就公司后續(xù)規(guī)劃作出回應(yīng)。他表示，下一步計(jì)劃調(diào)整組織架構(gòu)，為沖刺港股做好準(zhǔn)備。

　　但是，為什么包括壹玖壹玖、名品世家在內(nèi)的酒類(lèi)流通企業(yè)先后離開(kāi)新三板？在白酒行業(yè)增速放緩、頭部集中度越來(lái)越高的市場(chǎng)環(huán)境下，名品世家類(lèi)等企業(yè)又該如何生存？

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?br /> 　　現(xiàn)金流“壓力”山大

　　事實(shí)上，名品世家登陸新三板的時(shí)間并不算長(zhǎng)。

　　2008年5月，名品世家正式成立。與壹玖壹玖等酒類(lèi)流通企業(yè)類(lèi)似，自其成立之后，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、國(guó)臺(tái)等知名酒企都是其合作對(duì)象，同時(shí)，名品世家經(jīng)營(yíng)法國(guó)皇家、澳洲澳波、西班牙鷺沙等系列原瓶進(jìn)口葡萄酒，還是漢代酒業(yè)、華夏五千年葡萄酒的代理商。

　　作為以線(xiàn)下加盟連鎖模式為基礎(chǔ)，與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)相結(jié)合的酒類(lèi)流通領(lǐng)域服務(wù)商，名品世家通過(guò)以特許經(jīng)營(yíng)為主等方式，成功于2016年3月在新三板掛牌上市。

　　彼時(shí)，陳明輝曾表示，掛牌上市是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，公司不會(huì)停留，會(huì)加緊趕路，走出一條符合消費(fèi)者多樣需求以及適合企業(yè)健康發(fā)展的道路。

　　也正如程明輝所述，上市后的的名品世家并沒(méi)有原地踏步。2017年-2019年，該公司連續(xù)三年入選新三板創(chuàng)新層。與此同時(shí)，名品世家的營(yíng)收、凈利也都在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2017年-2019年名品世家營(yíng)收分別為6.61億元、7.56億元、8.43億元，分別同比增長(zhǎng)9.46%、14.36%、11.41%；凈利潤(rùn)分別為3862.75萬(wàn)元、4034.76萬(wàn)元、5234.9萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)27.03%、4.45%、29.75%。

　　到了2020年5月，名品世家進(jìn)入精選層輔導(dǎo)期。然而，自2020年開(kāi)始，名品世家開(kāi)始面臨增速下降的難題。

　　數(shù)據(jù)顯示，于2020年-2022年期間，名品世家分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10億元、13.4億元、10.54億元，凈利潤(rùn)分別為0.79億元、1.2億元、0.85億元。

　　今年上半年，隨著疫情放開(kāi)、居民消費(fèi)水平逐漸恢復(fù)，名品世家的業(yè)績(jī)?cè)龇_(kāi)始有所緩和，但增速依舊不算樂(lè)觀。期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.34億元，凈利潤(rùn)0.56億元，分別同比微增4.44%、3.37%。

　　與此同時(shí)，名品世家還背負(fù)著現(xiàn)金流方面帶來(lái)的壓力。通過(guò)財(cái)報(bào)可以看到，截至2023年6月30日，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.23億元，但在未來(lái)一年內(nèi)即將到期的短期負(fù)債就有0.85億元。

　　不僅如此，大公快消還注意到，名品世家上半年?duì)I業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用等數(shù)據(jù)都有不同程度的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)該公司營(yíng)業(yè)成本為5.55億元，同比增長(zhǎng)4.25%；銷(xiāo)售費(fèi)用約1076.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.98%；管理費(fèi)用約331.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.26%。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)有聲音表示，業(yè)績(jī)低迷、現(xiàn)金流承壓或許是名品世家從新三板摘牌的原因之一。而名品世家在公告中這樣寫(xiě)道，“根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展需要”、“為實(shí)現(xiàn)公司及全體股東利益的最大化”，公司決定終止掛牌。

　　在香頌資本董事沈萌看來(lái)，新三板目前交易和流通功能在北交所設(shè)立后進(jìn)一步減弱，繼續(xù)在新三板掛牌對(duì)企業(yè)的價(jià)值縮小，所以當(dāng)企業(yè)需要進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)資本市場(chǎng)的需求時(shí)，新三板無(wú)法滿(mǎn)足，企業(yè)可能會(huì)選擇轉(zhuǎn)到北交所或退市到其他資本市場(chǎng)。

　　盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚則認(rèn)為，從客觀業(yè)績(jī)來(lái)看，名品世家在酒類(lèi)電商領(lǐng)域有著一定的市場(chǎng)份額和銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。然而，從主觀理由和內(nèi)部決策來(lái)看，企業(yè)可能認(rèn)為當(dāng)前資本市場(chǎng)的估值偏低，難以獲得更高的融資和發(fā)展機(jī)會(huì)，而且新三板的嚴(yán)格監(jiān)管也讓企業(yè)的運(yùn)營(yíng)受到限制。此外，由于酒類(lèi)產(chǎn)品的特殊性，需要更好地品質(zhì)保證和質(zhì)量監(jiān)管，這也可能是企業(yè)退市的原因之一。

　　名品世家退市新三板
　　主板上市也不能“安枕而臥”？

　　事實(shí)上，名品世界并非首個(gè)從新三板退市、沖擊其他資本市場(chǎng)的酒類(lèi)流通企業(yè)。

　　2017年5月，酒仙網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，因公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展需要，以及在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市的新發(fā)展規(guī)劃，擬申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌。彼時(shí)，酒仙網(wǎng)董事長(zhǎng)郝鴻峰表示，公司會(huì)在時(shí)機(jī)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候擇機(jī)轉(zhuǎn)板。

　　2021年大概就是郝鴻峰看中的“恰當(dāng)時(shí)機(jī)”。當(dāng)年4月8日、8月4日、8月12日、9月29日，酒仙網(wǎng)先后遞交了四版招股說(shuō)明書(shū)。但由于上市聘請(qǐng)的律師事務(wù)所被調(diào)查、財(cái)務(wù)資料有效期已過(guò)，深交所兩次中止了酒仙網(wǎng)的發(fā)行上市審核。

　　“科學(xué)的盡頭是玄學(xué)”，為了沖擊主板上市，酒仙網(wǎng)甚至在2022年5月將品牌名稱(chēng)從“酒仙網(wǎng)”改為“酒仙”，但在2022年6月30日，深交所發(fā)布文件稱(chēng)，終止對(duì)酒仙網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板上市的審核。2022年8月22日，酒仙網(wǎng)重啟IPO輔導(dǎo)，但直到現(xiàn)在該公司都未成功上市。

　　不過(guò)A股、H股上市都并非易事。目前，A股市場(chǎng)中僅有華致酒行一家酒類(lèi)流通上市企業(yè)。寶醞集團(tuán)、肆拾玖坊、百川名品等也都試圖登陸A股，但仍在IPO的路上。

　　幸運(yùn)的是，與在A股上市相比，H股上市規(guī)則中的業(yè)績(jī)要求相對(duì)來(lái)說(shuō)較為寬松。根據(jù)港交所主板要求，主板上市公司業(yè)績(jī)期最近一年歸屬發(fā)行人股東盈利至少3500萬(wàn)港元，且前兩年累計(jì)盈利至少4500萬(wàn)港元，即三個(gè)財(cái)政年度盈利總和至少8000萬(wàn)港元。同時(shí)要求，主板上市公司實(shí)控人和控股股東最近一年未變。顯然，名品世家目前符合這一要求。

　　此外，業(yè)內(nèi)有聲音表示，近年來(lái)，整體酒類(lèi)流通行業(yè)大環(huán)境不佳，受到多方位、多賽道擠壓。而名品世家缺少核心造血能力，很難通過(guò)定制化產(chǎn)品謀得更高利潤(rùn)。與此同時(shí)，飛天茅臺(tái)、五糧液等產(chǎn)品多為引流產(chǎn)品，而真正能夠擁有獲利機(jī)會(huì)的則在于定制化產(chǎn)品。未來(lái)，隨著登陸港交所，名品世家也將有機(jī)會(huì)借助資本力量，通過(guò)完善盈利模式，提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也向大公快消表示，像名品世家這類(lèi)酒類(lèi)流通企業(yè)離開(kāi)新三板并希望在主板上市，主要是為了獲得更多的資本支持、擴(kuò)大品牌影響力和政策支持，以加速企業(yè)的發(fā)展。

　　不過(guò)，即使名品世家能夠成功上市，但這并不意味著其可以高枕無(wú)憂(yōu)。比如市場(chǎng)壓力，以珍酒李渡為例，今年4月，該公司成功登錄港交所。作為港股白酒第一股，珍酒李渡的股價(jià)表現(xiàn)并不亮眼。

　　通過(guò)東方財(cái)富可以看到，上市首日珍酒李渡開(kāi)盤(pán)破發(fā)，但盤(pán)中股價(jià)一直沒(méi)有走高，最終收盤(pán)價(jià)為8.88港元/股，下跌17.93%。截至8月末，珍酒李渡股價(jià)也并未明顯走高，一直處于6.7港元至10港元區(qū)間。截至10月25日收盤(pán)，其股價(jià)也只有11.4港元，較發(fā)售價(jià)溢價(jià)約5.36%，總市值約372.9億港元。

　　由此可見(jiàn)，即便名品世家能夠登錄港交所，但業(yè)績(jī)低迷、現(xiàn)金流承壓、白酒行業(yè)增速放緩、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問(wèn)題，仍然可能會(huì)令其深陷囹圄。未來(lái)，如果名品世家成功登錄港股，究竟是會(huì)受到投資者長(zhǎng)期追捧、還是如曇花一現(xiàn)般只拿下短期融資變現(xiàn)，大公快消持續(xù)關(guān)注。