近年來，白酒行業(yè)“堰塞湖”問題愈演愈烈，酒類流通企業(yè)也受到一定影響。

　　就在2023年下半年，先是“獨角獸”企業(yè)壹玖壹玖宣布從新三板退市，隨后是另一家新三板上市酒類流通企業(yè)名品世家決定終止掛牌。

　　近日，名品世家發(fā)布公告稱，公司擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌。于10月19日，名品世家的股票正式停牌，其在新三板的股價也定格在2.85元/股。

　　在此期間，名品世家董事長、實控人陳明輝曾就公司后續(xù)規(guī)劃作出回應。他表示，下一步計劃調整組織架構，為沖刺港股做好準備。

　　但是，為什么包括壹玖壹玖、名品世家在內的酒類流通企業(yè)先后離開新三板？在白酒行業(yè)增速放緩、頭部集中度越來越高的市場環(huán)境下，名品世家類等企業(yè)又該如何生存？

　　業(yè)績增速放緩
　　現金流“壓力”山大

　　事實上，名品世家登陸新三板的時間并不算長。

　　2008年5月，名品世家正式成立。與壹玖壹玖等酒類流通企業(yè)類似，自其成立之后，茅臺、五糧液、瀘州老窖、國臺等知名酒企都是其合作對象，同時，名品世家經營法國皇家、澳洲澳波、西班牙鷺沙等系列原瓶進口葡萄酒，還是漢代酒業(yè)、華夏五千年葡萄酒的代理商。

　　作為以線下加盟連鎖模式為基礎，與移動互聯(lián)網平臺相結合的酒類流通領域服務商，名品世家通過以特許經營為主等方式，成功于2016年3月在新三板掛牌上市。

　　彼時，陳明輝曾表示，掛牌上市是企業(yè)發(fā)展的一個節(jié)點，公司不會停留，會加緊趕路，走出一條符合消費者多樣需求以及適合企業(yè)健康發(fā)展的道路。

　　也正如程明輝所述，上市后的的名品世家并沒有原地踏步。2017年-2019年，該公司連續(xù)三年入選新三板創(chuàng)新層。與此同時，名品世家的營收、凈利也都在穩(wěn)步增長。

　　財報顯示，2017年-2019年名品世家營收分別為6.61億元、7.56億元、8.43億元，分別同比增長9.46%、14.36%、11.41%；凈利潤分別為3862.75萬元、4034.76萬元、5234.9萬元，分別同比增長27.03%、4.45%、29.75%。

　　到了2020年5月，名品世家進入精選層輔導期。然而，自2020年開始，名品世家開始面臨增速下降的難題。

　　數據顯示，于2020年-2022年期間，名品世家分別實現營收10億元、13.4億元、10.54億元，凈利潤分別為0.79億元、1.2億元、0.85億元。

　　今年上半年，隨著疫情放開、居民消費水平逐漸恢復，名品世家的業(yè)績增幅開始有所緩和，但增速依舊不算樂觀。期內，該公司實現營收6.34億元，凈利潤0.56億元，分別同比微增4.44%、3.37%。

　　與此同時，名品世家還背負著現金流方面帶來的壓力。通過財報可以看到，截至2023年6月30日，該公司經營活動產生的現金流量凈額為-0.23億元，但在未來一年內即將到期的短期負債就有0.85億元。

　　不僅如此，大公快消還注意到，名品世家上半年營業(yè)成本、銷售費用、管理費用等數據都有不同程度的增長。財報顯示，期內該公司營業(yè)成本為5.55億元，同比增長4.25%；銷售費用約1076.97萬元，同比增長31.98%；管理費用約331.83萬元，同比增長54.26%。

　　對此，業(yè)內有聲音表示，業(yè)績低迷、現金流承壓或許是名品世家從新三板摘牌的原因之一。而名品世家在公告中這樣寫道，“根據公司戰(zhàn)略發(fā)展需要”、“為實現公司及全體股東利益的最大化”，公司決定終止掛牌。

　　在香頌資本董事沈萌看來，新三板目前交易和流通功能在北交所設立后進一步減弱，繼續(xù)在新三板掛牌對企業(yè)的價值縮小，所以當企業(yè)需要進一步擴大對資本市場的需求時，新三板無法滿足，企業(yè)可能會選擇轉到北交所或退市到其他資本市場。

　　盤古智庫高級研究員江瀚則認為，從客觀業(yè)績來看，名品世家在酒類電商領域有著一定的市場份額和銷售業(yè)績。然而，從主觀理由和內部決策來看，企業(yè)可能認為當前資本市場的估值偏低，難以獲得更高的融資和發(fā)展機會，而且新三板的嚴格監(jiān)管也讓企業(yè)的運營受到限制。此外，由于酒類產品的特殊性，需要更好地品質保證和質量監(jiān)管，這也可能是企業(yè)退市的原因之一。

　　名品世家退市新三板
　　主板上市也不能“安枕而臥”？

　　事實上，名品世界并非首個從新三板退市、沖擊其他資本市場的酒類流通企業(yè)。

　　2017年5月，酒仙網發(fā)布公告稱，因公司經營戰(zhàn)略發(fā)展需要，以及在境內資本市場上市的新發(fā)展規(guī)劃，擬申請在新三板終止掛牌。彼時，酒仙網董事長郝鴻峰表示，公司會在時機恰當的時候擇機轉板。

　　2021年大概就是郝鴻峰看中的“恰當時機”。當年4月8日、8月4日、8月12日、9月29日，酒仙網先后遞交了四版招股說明書。但由于上市聘請的律師事務所被調查、財務資料有效期已過，深交所兩次中止了酒仙網的發(fā)行上市審核。

　　“科學的盡頭是玄學”，為了沖擊主板上市，酒仙網甚至在2022年5月將品牌名稱從“酒仙網”改為“酒仙”，但在2022年6月30日，深交所發(fā)布文件稱，終止對酒仙網創(chuàng)業(yè)板上市的審核。2022年8月22日，酒仙網重啟IPO輔導，但直到現在該公司都未成功上市。

　　不過A股、H股上市都并非易事。目前，A股市場中僅有華致酒行一家酒類流通上市企業(yè)。寶醞集團、肆拾玖坊、百川名品等也都試圖登陸A股，但仍在IPO的路上。

　　幸運的是，與在A股上市相比，H股上市規(guī)則中的業(yè)績要求相對來說較為寬松。根據港交所主板要求，主板上市公司業(yè)績期最近一年歸屬發(fā)行人股東盈利至少3500萬港元，且前兩年累計盈利至少4500萬港元，即三個財政年度盈利總和至少8000萬港元。同時要求，主板上市公司實控人和控股股東最近一年未變。顯然，名品世家目前符合這一要求。

　　此外，業(yè)內有聲音表示，近年來，整體酒類流通行業(yè)大環(huán)境不佳，受到多方位、多賽道擠壓。而名品世家缺少核心造血能力，很難通過定制化產品謀得更高利潤。與此同時，飛天茅臺、五糧液等產品多為引流產品，而真正能夠擁有獲利機會的則在于定制化產品。未來，隨著登陸港交所，名品世家也將有機會借助資本力量，通過完善盈利模式，提升業(yè)績表現。

　　IPG中國首席經濟學家柏文喜也向大公快消表示，像名品世家這類酒類流通企業(yè)離開新三板并希望在主板上市，主要是為了獲得更多的資本支持、擴大品牌影響力和政策支持，以加速企業(yè)的發(fā)展。

　　不過，即使名品世家能夠成功上市，但這并不意味著其可以高枕無憂。比如市場壓力，以珍酒李渡為例，今年4月，該公司成功登錄港交所。作為港股白酒第一股，珍酒李渡的股價表現并不亮眼。

　　通過東方財富可以看到，上市首日珍酒李渡開盤破發(fā)，但盤中股價一直沒有走高，最終收盤價為8.88港元/股，下跌17.93%。截至8月末，珍酒李渡股價也并未明顯走高，一直處于6.7港元至10港元區(qū)間。截至10月25日收盤，其股價也只有11.4港元，較發(fā)售價溢價約5.36%，總市值約372.9億港元。

　　由此可見，即便名品世家能夠登錄港交所，但業(yè)績低迷、現金流承壓、白酒行業(yè)增速放緩、同業(yè)競爭加劇等問題，仍然可能會令其深陷囹圄。未來，如果名品世家成功登錄港股，究竟是會受到投資者長期追捧、還是如曇花一現般只拿下短期融資變現，大公快消持續(xù)關注。